一、涉及公司 宇通[1][2][3][4][5][6] 二、核心观点和论据 （一）看好宇通的理由 1. 海外红利处于中期持续向上位置，公司远期出口两万台目标实现概率非常大[1] 2. 虽三季度以来新西兰达成率不到70%，但交付规律每年差异大，建议耐心等待十一、十二月数据，仍能达成全年目标[1][2] （二）市值相关判断 1. 今年年底市值能创历史新高，合理目标市值为800亿，基于明年业绩40亿以上，可给予20倍估值[2] 2. 从市值峰值角度看，大概率可达1000亿以上，匹配其全球龙头的行业地位[2] （三）产销情况及分析 1. 总销量实现3200多台，同比提升40%，换比下降15%，出口1100台环比持平同比提升70%，新闻出口不到200台环比下降同比大幅提升，核心原因是节奏问题，如九月海关出口量一百多台对应十月销量，且公司订单多压到11月及以后，包括两个新年订单，公司对完成全年2600台总销量目标有信心[3] 2. 国内销量环比下降同比提升，华北地区四季度是非公交车淡季，公交车恢复情况不太乐观但比之前量稍少的情况不用过于担心，一方面公交车利润敞口不大，另一方面9月之后订单招标情况大幅增加，更多车要等十一、十二月[4] 3. 目前销量、出口量完成率约80%，新能源出口前10个月目标达成率65%，11、12月需交付近1000台新能源车，公司有很强的目标达成信心，且明年出货情况趋于提升，不用过于担心月度波动，四季度是旺季，业绩和销量将共振，可参考去年1 - 3到6月及今年上半年行情[5] （四）盈利预期与资产特性 1. 维持盈利预期，今年33亿，明年40亿，对应今年16 - 17倍PE，明年13 - 14倍PE，且宇通有高分红特点，预计今年总分红量同比持平以上，33亿对应股息率6个点以上，是相对安全且有成长性的资产，维持推荐[6] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 宇通总销量换比下降15%[2] 2. 新闻出口环比下降的同时同比大幅提升[3] 3. 华北地区公交车恢复情况虽未达预期但对全年业绩影响不大[4] 4. 新能源出口前10个月目标达成率为65%[5] 5. 宇通预计今年总分红量同比持平以上，股息率6个点以上[6]