行业和公司概述 贵金属行业 1. [1] 黄金价格持续创新高,与美债收益率同向变动,主要受特朗普当选总统后赤字率上升的影响。 2. [1][2] 特朗普当选总统后,可能会提高关税,加速美债信用下降,对黄金价格形成利好。 白银行业 1. [3][4][5] 白银供给相对稳定,主要来自矿产银和回收银,2023年分别占比82%和17.6%。 2. [4][5] 白银需求主要来自工业制造,其次是饰品和实物投资,2023年占比分别为55%、17%和20%。 3. [4][5] 白银需求中,光伏需求增长最快,2023年占工业需求的29.57%。 4. [6][7] 白银供需缺口逐步扩大,库存处于历史低位,加上地缘冲突等因素,预计白银价格将有明显反弹。 铜行业 1. [8][9] 电解铜库存有所回升,但仍处于较低水平,TC加工费有所回升但仍偏低。 2. [10] 再生铜供给短期受政策影响较大,长期有望缓解。 3. [11] 铜矿供给增速将逐步下滑,2024年增量31万吨,增速1.4%。 铝行业 1. [12][13][14] 氧化铝供给偏紧,价格持续上涨,利润丰厚,未来可能向电解铝转移。 2. [14] 电解铝利润受压制,但氧化铝利润转移可能带来投资机会。 总结 1. 贵金属行业:黄金价格有望继续上涨,白银供需缺口扩大,价格有望反弹。 2. 铜行业:供给增速放缓,库存偏低,TC加工费有望回升。 3. 铝行业:氧化铝供给偏紧,利润丰厚,可能向电解铝转移,带来投资机会。