公司和行业概述 行业概况 - 整体PCB行业呈现弱复苏态势,增长仅个位数[3] - 行业分化明显,结构性机会突出[3] - AI、服务器和数据中心计算等领域表现最好,增长约24%[3] - 消费电子(手机、PC)增长约6.6%[3] - 通信行业(有线和无线基础设施)需求较弱,分别下滑3%和7%[3] - 汽车行业整体下滑[3] - 公共和医疗行业相对稳定,增长3%-5%[3] 公司经营情况 - 2022年前三季度营收43.5亿元,同比增长9%[1][2] - 2022年前三季度毛利润3160万元[1][2] - 主要亏损来源: - ADF载板项目费用投入较大,前三季度达5.3亿元[1][2] - 宜兴硅谷和BT载板项目持续亏损,前三季度亏损8900万和5518万[2] - 对外投资项目计提减值2008万元,以及子公司股权摊销费用2700万元[2] - 公司传统PCB业务和半导体测试板业务表现相对较好[12] 关键观点和论据 ADF载板业务 - 2022年ADF载板项目费用投入较大,达5.3亿元[1][2] - 目前已有2款产品进入小批量量产,主要面向服务器和AI领域[27][28] - 预计2023年底可实现盈亏平衡,需要达到15-20亿元收入规模[38] - 未来3个月内将启动更多高端客户的认证和样品制作[10] 宜兴硅谷和BT载板项目 - 2022年前三季度亏损8900万和5518万[2] - 主要原因是国内客户对产品结构和价格要求不高[6] - 6月以来通过数字化改革和提升良率等措施,8-9月份开始明显减亏[6] - 预计2023年可进一步减亏[6] 半导体测试板业务 - 2022年前三季度收入和订单创新高,客户对2025年行业复苏持乐观态度[10][11] - 未来2-3年有望进一步提升,成为公司业绩支撑点之一[12] BC载板业务 - 2022年前三季度亏损,主要是产能利用率不足[39] - 9月份开始订单大幅回升,有望在2023年实现盈利[7][39][40] - 未来毛利率和净利率有望恢复到行业平均水平25%-30%和15%-20%[41] 其他 - 公司在HDI、高多层等高端产品领域具有技术优势,正在进一步提升产能[35][36] - 海外大客户认可公司实力,未来订单有望大幅增长[21][22] - 2024年可能是最困难的一年,但2025年后行业有望进一步复苏[11][12] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [10] [11] [12] [21] [22] [27] [28] [35] [36] [38] [39] [40] [41]