行业和公司概述 - 半导体行业,包括上游的设备和材料、中游的设计、制造和分测,以及下游的终端应用[1][2][3][4][5][6][7][8] - 半导体行业是一个周期性成长的行业,历史上每个周期持续4年,上行2年下行2年[15][16] - 近期半导体行业经历了两波上涨行情: 1. 政策转向后,被动资金流入带动科创50指数和半导体板块上涨[5][6] 2. 并购重组事件带动了第二波上涨[4][5] 核心观点和论据 1. 半导体行业国产化率提升是大趋势,得益于政策支持和中美贸易摩擦[10][11][12][13] - 2014年成立的国家大基金推动了国内半导体企业的发展 - 中美贸易摩擦后,国内龙头企业迅速成长,国产化率大幅提升 - 大基金二期和三期的投资重点转向上游设备和材料,推动了这些领域的突破 2. 半导体行业受益于AI等新兴应用的带动[19][20][21] - AI带动了服务器和智能手机等终端产品的升级换代,对芯片需求大增 - 苹果、三星等消费电子巨头纷纷推出支持AI功能的新产品 3. 美国大选结果对半导体行业的影响有限[22][23][24] - 无论谁当选,国产替代趋势不会改变,只是制裁力度的松紧会有所不同 - 制裁可能会加快国内上游设备和材料的国产化进程 其他重要内容 1. 半导体行业各环节的景气度和国产化进度不尽相同[7][8][9] - 上游设备和材料的国产化进度较快,下游应用的国产替代空间较大 - 不同环节的业绩和估值表现可能存在差异 2. A股半导体股价表现与海外市场存在一定差异[14][15][16][17] - 海外市场更加成熟,股价更能提前反映行业周期变化 - A股由于投资者结构和市场成熟度较低,股价表现通常滞后于行业基本面 投资建议 1. 采取左侧和右侧并重的投资策略[28][29][30] - 在估值较低但长期成长确定性高的个股进行左侧投资 - 在业绩改善明显的个股进行右侧投资 2. 对于已参与投资的投资者[31][32] - 可以在调整过程中继续加仓 - 相信行业长期向好的趋势,保持耐心 3. 对于尚未参与的投资者[32] - 可以把握行情调整时机,适当参与 - 关注业绩持续超预期的优质个股