行业和公司研究总结 行业概况 1. 特高压和超高压交互的交付节奏保持较为密集的节奏。1,000千伏组合电器交付节奏与上半年相似，而750千伏组合电器交付速度有所加快。[1][2] 2. 电网自动化领域细分较多,表现有所差异: - 配网方面,今年中国网调增了配网投资,主要集中在基建、硬件、防灾减灾等环节,对配网软件投资预计未来会逐步体现。[3] - 变电自动化方面,由于新一代智慧变电站建设需求增加以及自主可控产品比例提升,相关上市公司收益明显。[3][11] - 用电自动化上半年业绩确认较多,但三季度交付有所放缓,10月份开始逐步恢复。[3] - 调度自动化则保持相对平稳。[3] 3. 前三季度,中国电力设备出口总体表现良好: - 变压器累计出口金额330亿元,同比增长27%。 - 电表累计出口金额84亿元,同比增长10%。 - 其中亚非市场增长尤为显著,增速超过30%。[4] 重点公司分析 1. 平高电气: - 前三季度交流特高压业务确认密集,各个电压等级均有增长。 - 1,000千伏组合电器全年预计确认14个间隔,同比去年翻倍;750千伏组合电器全年预计确认80个间隔,同比增速60%。 - 天津平高盈利能力在三季度进一步好转。 - 2024年业绩将由1,000千伏和750千伏组合电器共同拉动;2025年预计确认20个左右间隔的1,000千伏组合电器,同比至少有50%的增速;2026年收入依然会快速增长。[5] - 业绩增长持续性明确,预计2024年规模净利润12亿元左右,明年增速30%左右,后年也能保持较快增长。今年估值21倍。[7] 2. 东方电子: - 前三季度变电自动化明显提速,配网自动化预计明年有进一步显现,用电自动化前三季度业绩快速增长。 - 前三季度整体订单增速在10%-20%区间内,电表业务增速较快,配电业务与上半年持平。 - 公司对电网自动化主要环节均有布局,不同环节成长性存在差异。[8][11] - 近期在沙特市场拓展迅速,海外业务上量将显著支撑公司业绩。今年整体业绩增速预计20%-25%,明年增速预计25%左右。[12] 3. 巨华科技: - 2023年前三季度实现了海外新市场突破,今年海外订单快速增长,明年将进一步加速。 - 国内用电自动化招标方面,今年和明年的增速均维持在10%-15%。[13][16] 4. 华明装备: - 核心业务分接开关保持较快增速,尤其是海外市场直接和间接出口收入占比提升至25%左右,同比增速超过15%。 - 单三季度收入和净利润有所放缓,一方面由于去年同期基数较高,另一方面因为对俄罗斯业务主动收缩。 - 四季度业绩依然有望同比环比增长,重点拓展欧美等高景气度市场,并计划在美国建厂。今年规模净利润预计6.2亿元,明年增速15%-20%。[17] 5. 金恒科技: - 作为变压器出口美国的稀缺标的,同时加速拓展美国以外市场。 - 受国内光伏市场影响,收入同比略有增加,但订单结构改善显著,高质量订单比例提升且毛利率明显提高,使得规模净利润增长21%。 - 数据中心订单同比增速超130%,未来1-2年维持良好增长势头。 - 海外订单占比从30%升至40%以上,美国墨西哥厂房设备安装调试中,并布局欧洲、中东等地。今年规模净利润6亿出头,明年增速30%以上。[18] 其他重点内容 1. 配网投资方面: - 今年国网整体配网投资增速约为10%,明年预计提升至10%-15%。 - 今年中调增配网投资190亿元,其中20亿-30亿元用于数字化、智能化偏软件投资,其余160亿-170亿元主要用于基建硬件、防灾减灾等领域。[9][10] 2. 电表交付和招标情况: - 上半年电表交付节奏非常密集,三季度有所放缓,但10月份开始逐步恢复,预计11月至12月交付节奏将进一步加快。 - 国网今明两年的电表招标处于高峰期,今年第三批招标公告已披露,总金额约263亿元。今年预计招标9,300万只,明年预计增长10%-15%。 - 南网今年的电表招标金额预计翻倍增长,第一批招标金额已占去年全年44亿元的94.5%,第二批预计不少于第一批,两批次合计增速约90%。[15]