行业和公司关键要点总结 行业概况 1. 当前海风行业已进入反转阶段 [1] - 二季度盈利触底 [1] - 行业自律协议达成 [1] - 黄金价格有望得到处理 [1] - 在手订单饱满 [1] - 行业转向质量管控 [1] - 江苏省项目取得实质性进展 [1] 2. 江苏省项目进展显著 [2] - 包括老项目、十四五项目和二期静配项目 [2] - 军方限制问题基本解决 [2] - 预计年底开始开工，明年一季度推进江苏二期 805 计划经配 [2] 3. 广东等重点省份项目也在推进 [2] - 预计即期需求开工带来的业绩释放 [2] - 远期需求深远海和海外带来的估值支撑 [2] - 二级市场对行业预期修复 [2] - 将推动行业底部反转 [2] 投资标的选择 1. 采风标的，特别是江苏相关受损最严重、弹性最大的公司 [3] - 海利 - 在江苏省内海风基础市场占据绝对优势地位 [3] - 有望受益于深远海项目体量 [3] - 获得海外订单 [3] - 预计明年业绩约 9 亿，对应当前不到 15 倍市盈率 [3] - 天顺 - 经历转型阵痛期，逐步退出陆上业务 [3] - 转型海工行业 [3] - 预计明年业绩约 15 亿，对应当前 10 倍市盈率 [3] 2. 其他相关标的 [3] - 光缆、中电恒通等 - 零部件方面的日月、金风、明阳等 - 出海链上的镇江垃圾和民航电器 合理估值分析 1. 行业内外共振逻辑从 21 年至今未变 [4] - 国内海风按下暂停键，但订单依然存在 [4] - 供给端扩张受资源稀缺限制，相对有序 [4] - 一旦需求有效释放，加之两三年维度复合增速 30%以上，整个行业量价力能够滚动起来 [4] 2. 各公司基本面情况较 22 年高点有所改善 [4] - 海利省外拓展 - 天顺海风转型 - 东缆、大金海外订单落地 3. 合理估值可先修复至 20 倍市盈率水平 [4] - 考虑当前股价双重低点预期向上修复背景 - 日内接近 2 万亿成交额下流动性与市场情绪变化