行业和公司概况: 1. 松花股份是一家红利中公司 [1] 2. 近期邮轮行业进入旺季,中联重科发布了回购公告 [1] 3. 恒利重工是一家新复工的船厂,与成熟的杨子江中船系不同 [1] 4. 恒利重工预计24年交付17万载重吨,27年交付175万载重吨,交付量将大幅增加 [1] 恒利重工的核心观点和论据: 1. 恒利重工的首次订单金额为108亿美元,接近中国船舶和中国重工的50%左右,但考虑到选择权因素,实际比例可能略低 [2] 2. 恒利重工2017年的交付质量已经接近杨子江水平,与过去的荣胜重工等相当 [2] 3. 恒利重工采用完工百分比确认收入和利润,与中国船舶的交付确认收入模式不同,利润会相对更快出现 [2] 4. 恒利重工24-26年的收入预计171-342亿元,但如果按纯交付计算,收入规模会远低于此 [2] 5. 恒利重工需要大幅扩张人员和供应链配套,以匹配未来几年的大幅增产 [2] 6. 恒利重工2025年的利润有望达到预期,因为完工百分比确认收入利润,只要交付按计划进行 [2] 7. 恒利重工首个外部订单82000吨船交付和希腊订单交付情况将影响其实际盈利水平 [2] 其他重要内容: 1. 航运各板块近期趋势: - 邮轮行业出现正常旺季反弹,但幅度不及去年 - 干散货整体盈利相对健康,但弹性未出现 - 二手船价格随全球商品下跌而调整,新造船订单覆盖期长 [2] 2. 航运股投资逻辑: - 关注各公司成本优势和盈利水平,而非单纯运价变化 - 行业整体估值不高,关注具有成本优势和网络优势的公司 [2]