医药行业研究报告总结 行业概况 - 医药板块处于历史性估值低点，机构配置也创下新低，仅达到标配市值 7% [7] - 医药行业景气度正在恢复，下行原因主要包括卫生事件压抑需求、医保控费和集采政策施压、院内秩序整顿和医疗反腐等，但这些因素目前均已进入出清阶段 [8] - 长期需求依然明确且强劲，尤其是随着老龄化和城市化进程的推进，每年的医保支出持续增长 [8] 核心观点 1. 创新药是底仓配置的重要组成部分，生物制药和创新药是反弹期可以进攻的重点品种 [2] 2. 创新药具有持续性,主要原因在于融资现金流得到明显改善,尤其是在美债收益率下行时,融资成本下降,带动生产、消费、投资及研发意愿上升,使得整体估值得到修复 [3][4] 3. 选择投资标的时,应考虑上市制度差异及盈利约束,港股公司盈利约束较少,A股公司ROE水平更重要,外需占比高的公司表现通常更好 [5] 4. 医疗器械设备领域受益于政府计划投入1,500亿元用于设备更新换代 [6] 细分领域分析 1. 创新药: - 具备出海能力并享受国际定价优势,如康方生物、科伦博泰、恒瑞医药等 [10][11] - 受益于政策支持,如国商会全链条支持创新药发展 [16] - 关注估值和业绩,重点关注临床试验进展、审批速度、市场准入和医保覆盖 [16][18] 2. 仿制药及原料药: - 通过销售能力提升实现盈利改善,如特宝生物、人福医药、川宁生物等 [12] 3. 消费医疗服务: - 包括医疗服务、医美、药店、中药等,受去年基数效应、环境变化及竞争格局变化影响 [13] - 龙头企业如益丰药房、艾美特和爱尔眼科等具有强大护城河,估值处于低位 [13][14] 4. 医疗设备: - 受益于政策支持,如设备更新换代投资,但短期景气度压力较大 [15][20] - 关注政策进展及以旧换新政策落地情况 [15] 投资建议 1. 重点关注创新药和仿制药/原料药领域,如特宝生物、人福医药、安图生物等 [22] 2. 关注消费医疗服务领域的龙头企业,如益丰药房、爱美客等 [22] 3. 医疗设备领域关注政策进展,如迈瑞、联影等 [15] 4. 政府化债有利于减轻医保支出压力,提升公立医院投资能力 [21]