公司发展历程 - 公司最初20年发展不顺利,可能是方向选择错误或运气不佳 [8][9] - 2015年左右开始通过并购扩张,布局多元化产品管线 [12][19][21] - 公司文化和基因得到延续,保持了底层创新和颠覆式创新的特点 [18][19] 核心业务和财务表现 - 囊性纤维化单一药品贡献了公司大部分收入和利润 [11][12][13][14] - 公司在囊性纤维化领域建立了垄断性竞争优势,拥有长期专利保护 [15][16][17] - 公司现金流充沛,为后续并购和研发提供有力支撑 [12] 新兴业务和管线 - 止痛药VX548是创新性的非阿片类止痛药,有望替代传统阿片类药物 [31][32][33][34][35] - 细胞基因治疗药物Cargene已商业化,但未来增长存在一定不确定性 [39][40][41][42][45][47] - 肾病自身免疫药物是公司新的增长点,行业竞争激烈但市场空间大 [46][47][48][49][50][51] 公司估值分析 - 囊性纤维化药物已接近峰值,未来增长动力来自新兴管线 [24][25][26][27][28][29] - 止痛药和肾病自免药物被市场高度认可,估值已反映较高预期 [24][25][26][28][29] - 细胞基因治疗药物商业化前景存在分歧,需关注后续放量情况 [43][44][45] 行业趋势和国内机会 - 美国政府鼓励非阿片类止痛药物的使用,为公司止痛药商业化创造有利环境 [36] - 国内公司如恒瑞、健康源等正在跟进新型止痛药的研发 [37][38] - 国内IgA肾病患者数量大,云顺药业的耐克康有望获得良好商业化 [51]