会议主要讨论的核心内容 航空行业概况 [1][2] - 航空行业是典型的周期性行业,收入端受供需关系影响,成本端刚性成本占比高 - 在供需不平衡时期,航空公司会通过价格策略来调节客座率,在需求旺盛时可以提价获得较强盈利弹性 春秋航空的差异化定位 [3][4][5] - 春秋航空是国内低成本航空龙头,主要通过提高飞机利用率、客座率等方式来提高运营效率和盈利能力 - 公司采取"两单两高"的低成本业务模式,即单一机型、单一舱位,高客座率和高飞机日利用率 春秋航空的运力布局 [5][6] - 公司在国内市场有13个基地,上海是主枢纽,其他区域基地占比也较高 - 在国际航线上,公司主要集中在亚洲区域,日本、泰国和韩国航线占比较大 春秋航空的财务表现 [7][8][9] - 公司营收增长、盈利能力等指标长期优于行业平均水平 - 单位收入略低于全服务航空公司,但单位成本和费用控制更优秀 - 航线补贴收入占比较高,但主要与公司航班量和旅客量挂钩 春秋航空与吉祥航空的发展战略对比 [11][12][13] - 春秋航空采取多基地发展战略,吉祥航空采取双品牌双基地战略 - 近年来春秋加快在二三线城市和国际航线的布局 行业及春秋航空未来发展趋势 [13][14][15][16] - 未来2-3年行业供给增速可能维持较低水平,需求有望持续恢复 - 从2026年开始行业供需关系可能出现逆转,行业景气度有望大幅提升 - 春秋航空有望在此期间进一步提升盈利能力,未来发展重点仍在国内二三线市场和国际航线 问答环节重要提问和回答 关于航线补贴的持续性问题 [9][10] - 航线补贴收入与公司航班量和旅客量挂钩,而非直接政府补助,具有较好的持续性 - 单个地方政府的补贴金额相对较小,对地方财政压力不大 关于公司未来利润预测 [16][17] - 假设公司按2019年单机利润水平测算,全年税前利润有望达到34亿元左右 - 扣除所得税后,全年利润有望冲击30亿元左右 - 当前公司估值水平相对较低,仅为18倍PE