行业和公司概述 光伏行业 - 近期光伏行业面临两大挑战：1) 北美市场资本开支调整 [10][11] 2) 潜在的关税问题 [10][11] - 但由于光伏材料供应紧张且需求旺盛，预计加税幅度不会太大，对产业影响有限 [10][11] - 因此光伏行业被视为AI领域中一个稳健的投资选择 [10][11] 光模块行业 - AI对光模块的使用显著促进了市场增长 [4] - 预计2023-2028年光模块市场复合增长率达18%,其中AI相关光模块增长近50% [4] - 主要驱动因素为800G以上速率产品的需求增加 [4] 公司概况 - 兴盛科技 - 专注于提供云数据中心的高速网络产品,从100G到400G,在5G建设和电信领域表现强劲 [7] - 2022年全球光伏化厂商排名第七,在海外市场展现出强劲的竞争优势 [7] - 营收和净利润以每年40%以上的速度快速增长 [7] - 新易盛 - 在亚马逊的400G光模块业务表现突出,销售额显著增长 [9] - 在800G和1.6T光模块领域的进展值得期待,与大客户的合作关系将进一步推动业绩增长 [9] - 尽管面临产能扩张和市场竞争等挑战,但凭借技术优势和市场份额有望实现稳定的盈利能力 [9] 关键观点和论据 光伏行业调整的原因及投资机会 - 原因:1) 北美市场资本开支调整 2) 潜在的关税问题 [10][11] - 投资机会:1) 巨头企业在AI领域的资本开支决心大,预示AI应用潜力 2) 加税影响有限,行业整体风险不大 [10][11] AI对光模块市场的推动 - AI促进了更快的互联网速率迭代和AI计算集群间互联数的增加,带动800G及以上高速率光模块需求 [12] - 英伟达B系列芯片与1.6T光模块的关系密切,预计将成为主要需求方 [12][14] - 800G光模块明年市场需求预计将增长至1900-2000万支,主要需求来自亚马逊、Meta和微软等 [12][13] - 1.6T光模块明年市场份额将大幅提升,续创和MiniROVS预计占据40%以上 [14] 兴盛科技的业绩表现 - 去年业绩承压的主要原因是800G模块生产节奏慢及传统数据中心需求下降 [17] - 今年业绩大幅增长,主要得益于400G模块在亚马逊大出货和泰国工厂产能提升 [17] - 毛利率提升至42%,成本管控和市场效率高,是高速光模块领域的成长股 [18] 新易盛的投资价值 - 在亚马逊的400G光模块业务表现突出,销售额显著增长 [9] - 在800G和1.6T光模块领域的进展值得期待,与大客户的合作关系将进一步推动业绩增长 [9] - 尽管面临产能扩张和市场竞争等挑战,但凭借技术优势和市场份额有望实现稳定的盈利能力 [9] - 未来几年估值有望随着业绩增长而提升,显示出良好的投资潜力 [9] 其他重要内容 - 新易盛在800G业务方面预计能为其带来超过20亿人民币的利润贡献,而今年该业务利润约11-12亿元 [16] - 新易盛在LPO技术(尤其是800G LPO)上有深厚的技术储备和优势,与设备厂家合作推出解决方案 [19] - 新易盛明年将加速800G光模块的生产,预计在亚马逊、微软和Meta等大客户处的需求将达到约300万台 [19] - 新易盛在1.6T领域有望通过OEM或ODM方式为客户提供代工服务,预计将带来约90亿的增量收入 [19]