会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要从事两大块业务:速冻烘焙制品和烘焙原料,其中烘焙原料又分为奶油酱料和水果制品,整体以冷冻烘焙为主,占比超过60% [1] - 公司发展历程分为三个阶段:2000-2014年以上游烘焙原料业务起家,2014-2019年通过收购布局冷冻烘焙和酱料业务,2019年至今进入相对成熟阶段,提出要做烘焙全产业链供应平台 [1] 公司财务情况 - 收入端保持相对稳定增长,2022年受疫情影响有所加速,2023年开始逐步恢复 [2] - 利润端2022-2023年有所下滑,主要受原材料价格上涨、折旧和股权支付费用影响,但2023年公司内部深化改革有望提升净利率 [2][3] - 冷冻烘焙行业毛利率在30%以上,远高于普通速冻品,净利率有进一步提升空间 [3] 冷冻烘焙行业概况 - 冷冻烘焙本质是将下游门店复杂的加工工序上移到中央工厂,帮助门店提高生产效率和产品质量,主要替代一些非核心引流产品 [3][4] - 行业空间约100亿元,未来想象空间大,主要驱动因素包括下游烘焙市场容量大、渗透率提升空间大以及新兴渠道需求增长 [5][6][7] - 行业集中度较高,前三大企业市占率约30%,立高为绝对龙头,与其他企业差距明显 [8] - 短期内不太可能出现全国性价格战,主要受制于冷链运输和渠道触达效率的限制 [9] 烘焙原料(奶油)行业概况 - 奶油市场规模约100亿元,呈稳步增长,受益于烘焙、休闲、茶饮等新兴消费需求 [10] - 行业集中度较高,国外品牌占主导地位,本土品牌如立高市占率相对较低 [10] - 公司近年来积极布局中高端奶油产品,如推出伊勒斯乳脂奶油和西奶油,满足行业结构升级需求 [11][12] 问答环节重要提问和回答 提问1:公司未来发展的关键点是什么? 回答:公司未来发展的关键点包括: 1. 持续提升产品创新和迭代能力,克服单品类收入天花板,提高产品模仿壁垒 [14][15] 2. 优化渠道结构,加强对小型客户的服务能力,扩大经销商网络覆盖和销售团队服务深度 [16][17] 3. 持续深化内部改革,包括组织架构调整、物流费用优化等,提升整体利润水平 [12][13] 提问2:公司在主要渠道的表现如何? 回答: 1. 流通渠道(占比50%+)仍面临一定压力,需要持续渠道下沉和经销商优化 [16][17] 2. 商超渠道(占比30%)短期内压力较大,受其他渠道分流影响 [18] 3. 餐饮、新零售等新兴渠道(占比20%)增速较好,是未来重点发展方向 [18] 提问3:公司未来业绩预测如何? 回答: 1. 预计2024年收入同比增15%-20%,净利率有望恢复到8%以上 [18] 2. 目前估值处于相对较低水平,仅15倍左右,未来有较大提升空间 [18]