在进入6月电煤旺季后,煤价受到水电的冲击,一直呈现阴跌态势,而7月初涨价一周后,本周重回阴 跌态势;同时叠加煤炭二季度业绩预告披露,除中国神华外,其余均呈现业绩同比下滑40%+或者亏损 的情况,导致市场对于煤炭整体板块业绩持续下修的担忧,引发明显调整。 我们认为当前煤耗在234万吨/天左右,在5年的维度上,日耗仍站在最高位,并且港口库存已经连续4 周去库降至比2023年同期低的位置。今年旺季不旺最核心还是水电大增,6月水电大增44.5%,导致火 电同比下降7.4%,即使在这种水电压力背景下,煤炭旺季日耗依然站在历史5年高位,反应的需求并没 有想象中差。我们认为通过2周的持续调整,煤炭板块已经基本消化了Q2业绩释放带来的压力;而煤 价H2确定性强于H1,24Q2将成为2023年煤炭板块ROE跟随煤价下行的底部,2024H2及2025年随着 煤价中枢的稳定,行业的业绩及ROE将会稳定,板块性业绩不及预期风险可能已经释放。 站在当前的角度,我们认为市场对于业绩的担忧反应到投资思路上应该更加聚焦长协占比高、有业绩 确定性的神华、陕煤、中煤等龙头,短期内行业中后部企业可能受基本面及业绩压制难有表现。同 时,布局Q3业绩 ...