会议主要讨论的核心内容 - 今年以来债券利率下行的主要原因是基本面和政策面双重影响[3][4] - 基本面方面,地产数据改善效果边际下降,二季度GDP数据低于预期[3] - 政策面方面,央行更新货币政策框架,通过正逆回购及债券卖出操作调控长端债券收益率[3] 问答环节重要的提问和回答 - 宏观团队看多债市的核心逻辑是经济基本面和政策面没有发生大的变化[4][5] - 经济呈现弱修复状态,多数行业以价换量为主,实际GDP增速稳定但名义GDP增速难有大幅提升[4][5] - 货币政策仍是支持性的,预计四季度可能会宽松[5] - 固收团队持短多长空观点,认为短期内债券有上涨空间,但未来可能出现资金收紧问题导致债市反转[6] - 在房地产市场和PPI大幅上行的背景下,债券市场常常出现资产荒,这种现象在历史上多次发生[8] - 央行选择收紧资金并不一定需要看到强劲的经济复苏,2016年和2020年就是例子[9] - 当前环境下,央行不收紧资金的理由包括完成全年经济目标、配合财政政策等[9] - 8月至11月、11月特别国债发行结束后是需要关注的关键时间点[10]