行情回顾 - 2024年上半年,轻工制造中信指数下跌17.64%,跑输上证指数和沪深300指数[53] - 子行业中,金属包装、家具、造纸和其他家具跌幅小于行业,文娱、轻工、其他包装等跌幅大于行业[53] - 整个板块估值处于历史比较低位,PE在13.08%的分位数水平[53] 行业经营情况 - 2023年全年,轻工制造行业实现营业收入6113.45亿元,同比下降1.52%,实现利润286.02亿元,同比增长2.45%[54] - 2024年一季度,行业收入和利润均有明显改善,收入同比增长7.33%,利润同比增长近40%[54] - 子行业中,家居和新包装板块收入和利润表现较好,造纸和包装印刷受压[54] 造纸行业 - 废纸价格处于低位,供需缺口逐步收窄,预计下半年供应压力有所缓解[55][56][57] - 文化纸需求相对刚性,价格有支撑,上游成本下降有利于盈利改善[58][59][60] - 建议关注特种纸、文化纸等利润率较高的细分品种,以及具备自制优势的头部企业[61][62] 家居行业 - 地产调整对家居行业构成压力,但二手房和存量房需求有望支撑[62][63][64] - 家居行业销售保持温和增长,出口表现亮眼,有望延续[64][65][66] - 建议关注头部企业,如欧派家居、索菲亚等,受益于品牌、渠道和产品优势[67][68] 出口链 - 轻工出口自去年下半年开始回暖,今年上半年延续增长态势[68][69] - 美国家具需求好转,加上跨境电商和海外仓布局,出口有望进一步提升[69][70] - 建议关注品牌化程度高、具备海外仓优势的优质出口企业[70][71] 投资建议 - 维持行业同步大势评级 - 造纸建议关注太阳纸业等具备一体化优势的头部企业[61][62] - 家居建议关注欧派家居、索菲亚等品牌渠道优势企业[67][68] - 出口链建议关注勒戈股份、智慧科技等优质出口企业[70][71] 风险提示 - 房地产需求不及预期 - 消费需求不及预期 - 原材料价格大幅上涨 - 海外需求不及预期 - 汇率及海运费大幅波动[72]