债券市场表现及展望 - 2024年上半年债券市场表现良好,中债总财富指数上涨约3.87%,信用债总财富指数增长约2.66% [1] - 国债和其他利率债收益率呈下行趋势,受益于资金面稳定性增强和存款收益下行 [2][3] - 信用债市场供给端放缓,但理财和基金规模快速增长带来配置压力,信用利差和期限利差均压缩至历史低点 [4] - 央行通过多种措施引导存贷款利率下降,为债券市场下行提供支持 [5] 可转债市场信用风险分析 - 近年来可转债市场经历多次信用冲击事件,但最终市场均能修复 [6][7] - 2023年可转债信用冲击持续时间长、范围广,主要源于权益市场下跌和退市新规等因素 [8][9] - 转债评级下调数量增多,小市值公司受影响较大,收益率和正收益比例显著下降 [10][11] - 机构投资者集中度高,可能加剧市场波动 [12] - 当前转债整体估值处于中性偏低位置,具备一定吸引力,但需关注潜在风险 [13] 股市表现及行业分化 - 上半年大盘股表现强势,小盘股回调明显,反映市场对价值投资的偏好 [14] - 传统行业如银行、煤炭等表现较好,而科技等成长行业多数呈现负收益 [15] - 大市值公司获得正收益的比例较高,体现出市值与超额回报的正相关性 [16][17] - 整体估值处于历史低位,部分行业估值达到历史低点,显示出较高的投资性价比 [18] 科技产业发展趋势 - 科技公司近年来在AI领域持续大幅增加资本开支,占其净现金流和收入的较高比例 [19][20] - AI技术正在探索变现路径,如软件应用和软硬件结合,未来应用前景广阔 [21][22] - 国内半导体产业链在2023年下半年出现业绩拐点,国产替代趋势明显 [23][24] - AI新兴需求带动了半导体产业链各环节的发展,改变了原有的供需格局 [25] 宏观经济及政策环境 - 中国经济预计将实现弱复苏,房地产市场有望在政策支持下趋于稳定 [26][27] - 政策基调有所转变,未来出台更积极政策的概率增加,但仍需时间显现效果 [28] - 外部风险主要来自美国大选和美联储政策,以及欧洲等地区的潜在"黑天鹅"事件 [29] - 港股市场正进入适合寻找优质个股的投资时期,与A股市场形成共振 [30] 投资策略建议 - 关注出海链条中的中高端市场及传统出口型企业 [31] - 采用兼顾确定性和成长性的广泛高股息策略,警惕基本面风险和市场拥挤 [31] - 挖掘供给受限行业中的机会,探索人工智能和机器人技术等具有长期潜力的领域 [31]