行业分析 * 口腔护理行业规模及增长： 欧美口腔护理行业规模约500亿，中国牙膏市场规模约300亿，行业持续增长，量价齐升。[11] * 行业提价逻辑： 供需两端均支持牙膏提价，需求端口腔健康意识提升，供给端牙膏功效性卖点支撑。[15] * 国产品牌份额提升： 国产品牌在产品迭代、渠道迭代和品牌功效定位上更具优势，份额持续提升。[19] * 新品类发展： 口腔护理行业伴随口腔健康意识提升，电动牙刷、牙线、口喷等新品类出现。[23] 公司分析 * 公司发展历程： 登康口腔最早可追溯至上世纪三四十年代，冷酸灵牙膏于1987年正式上市。[5] * 股权结构： 重庆轻纺集团控股60%，本康一号和本科二号持股平台合计7.4%，重庆百货和温室投资等战略投资者参股。[6] * 业绩表现： 19-23年收入复合增速约10%，利润复合增速约15%，2023年业绩承压，2024Q1利润增长15%。[7] * 毛利率提升： 23-24Q1毛利率持续提升，主要得益于原材料成本下降和产品升级。[9] * 产品迭代： 冷酸灵牙膏产品迭代升级，十块钱以下产品占比降至20%，中高端产品占比提升。[9] * 品牌换新： 冷酸灵进行品牌换新，扩大品牌影响力，拓展年轻化和中高端客群。[33] * 渠道优势： 线下渠道通过经分销商体系建立强大壁垒，覆盖全国200多个行政单位和近20万家终端网点。[35] * 电商发展： 电商渠道占比23%，今年以来电商GMV增长50%，抖音平台占比超越天猫。[37] 业绩预期 * 收入增速： 未来三年收入复合增速10-15%。 * 利润增速： 未来三年利润复合增速15-20%。 * 估值： 作为必选消费品，牙膏赛道具有消费韧性，冷酸灵公司估值较高。[40]