一、涉及公司 南网科技[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] 二、核心观点及论据 （一）行业催化剂与投资展望 1. 行业催化剂：两大电网公司国网和南网发布高额投资计划，国网超5000亿、南网接近2000亿人民币，同比增长约15% - 20%[3]。 2. 政策聚焦：国家能源局和发改委发布政策聚焦电改、新型电力系统建设和新能源消纳问题，强调加强电网数字化建设，IT公司（如南网科技）将受益于国网和南网投资高峰期[3]。 （二）南网科技在南网体系内的受益情况及业务相关 1. 受益于南网投资：作为南网体系内核心上市公司，有望受益于南网大规模投资计划，凭借技术优势和市场地位实现良好业绩，积极响应国务院要求进行市值管理提升股东价值，过往资本市场表现好且获机构投资者高度认可，在相关领域有稳定市场地位和投资吸引力[4]。 2. 主营业务及增速 - 主营业务构成：包括“服务”（储能集成项目）和“设备”（智能自用电设备、智能监测设备、机器人和无人机等产品）两大板块，产品和服务贯穿发电端至用户端[4]。 - 营收增速：2018 - 2023年间，营收复合增速达53%，净利润复合增速达82%，虽受一季度疫情影响，但随着电网投资预期兑现，预计Q2及全年业绩较好[4]。 - 毛利率情况：储能集成业务毛利率行业领先，设备板块受益于自主研发操作系统和智能化升级，整体毛利率提升至30%以上[4]。 （三）公司业务构成、收入来源及区域业务拓展 1. 业务构成与收入来源 - 业务分类收入占比：主营业务分两类服务和三种设备，储能业务收入贡献约28%，县级特别服务收入占比约23%，三种设备类收入占比约50%[5]。 - 客户区域收入占比：来自南方电网收入稳定在50%以上，作为广东地区公司，广东地区收入贡献约70%多，省外主要集中在南网所在其他四省及江苏、浙江、山东等地[5]。 2. 区域业务拓展：去年收购贵州创新和广西桂能两家公司（所在区域实验检测服务领域头部企业），提升检测服务能力并为业务向广东以外省份扩张提供基础，预计未来能引入更多业务实现较好业绩增速[6]。 （四）储能业务发展现状、亮点及预期 1. 行业发展现状：国家推动下储能业务快速发展，各省市十四五信息储能发展规划规模巨大，计划总装机目标接近70GW远超之前39GW目标，25个省份已发布相关规划[7]。 2. 公司储能业务发展 - 装机速度：2020 - 2022年公司储能业务装机速度迅速提升，新型储能装机容量占比超50%[7]。 - 业务收入：2020 - 2022年已实现约7.5亿元储能业务收入，与南网合作紧密，深度受益于南网在广东的储能项目[7]。 3. 业务亮点与预期 - 项目中标：20年中标南区域最大电网侧储能项目佛山南海主流项目（金额超5亿），预计今年确认，将使储能业务增速加快[8]。 - 模式转变与毛利提升：从集成模式转向ETC总包模式，毛利稳定在约15%水平[8]。 （五）实验检测及调试业务情况 1. 服务覆盖范围：覆盖电源侧、电网侧和用户侧[9]。 2. 客群需求：包括并网前测试、性能优化调试、环保排放解决方案等[9]。 3. 毛利情况：整体毛利达40% - 45%左右[9]。 （六）低空业务相关 1. 增长驱动力：政策驱动（如政府工作报告强调低空作为新生产力发展方向）以及电网行业对无人低空应用投入加大（故障巡检、自动巡检、电力通道巡检等领域）[10]。 2. 市场规模与业绩：公司是电网领域最大无人机供货商，已在广西和广东实现变电站无人机巡检全覆盖，去年实现2.7亿收入，毛利高达30%，未来有望扩大市场推广范围[10]。 （七）智能设备相关 1. 增长逻辑：增长源于南网在配用电领域投资，主要来自现有设备升级需求[10]。 2. 南网招标表现：基于去年发布操作系统整合产品打造综合平台，自2023年至今在南网招标中成绩显著，如三月份中标约1.2亿元视频监测设备项目，受益于电网投资增长，设备产品成熟度高、毛利率可观，订单兑现速度快[10]。 （八）新能源领域技术和应用亮点 1. 机组灵活性改造等服务：提供机组灵活性改造服务并参与大型能源场站测试建模仿真工作[11]。 2. 无人机应用：在电网变电站实现无人机全覆盖用于智能巡检提升安全性[11]。 3. 复合测设备相关：开发感知设备运行状态并精准调控的操作系统和新型户口管理系统[11]。 4. 储能方面：突破储能电站集成控制运营和分布式储能聚合管控技术，建立智慧联动平台，覆盖全链条，累计聚合灵活性资源超500兆瓦[11]。 （九）在虚拟电厂建设和电力市场化交易中的角色 1. 核心角色基础：将原网核储一体化平台视为未来聚合调控、打通大电网核心业务的关键卡位基础[12]。 2. 承担角色：凭借设备智能化、储能试验检测及服务方面的卡位优势，有望在虚拟电厂建设和电力市场化交易中承担核心角色，打开远期成长空间[12]。 （十）未来业绩预期与估值 1. 业绩预期：2024 - 2026年间，收入将分别达约44、64和87亿元人民币，2024 - 2025年净利润增速预计在40%以上，2024年净利润约4.6亿左右[13]。 2. 估值情况：对比四家可比公司市盈率，虽2024年市盈率有溢出，但因预计复合增速40%以上被定位于成长类科技型企业，2024年估值约49倍左右，市值空间约225亿左右，较目前市值有30% - 35%增长潜力[14]。 （十一）被视为南网体系内优质企业的原因 1. 核心受益：主要收入和资源来源于南网，是南网投资核心受益者[15]。 2. 业绩与创新能力：作为央企子公司，为达成市值管理和考核目标，可能表现出更高业绩稳定性与技术创新能力，在电网数字化和信息电力系统板块突出[15]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司在南网体系内的身份以及其在资本市场表现、机构投资者认可度对其在相关领域市场地位和投资吸引力的影响[4]。 2. 公司收购贵州创新和广西桂能公司对检测服务能力提升以及业务扩张的意义[6]。 3. 公司在新能源领域针对复合测设备开发的操作系统和户口管理系统等技术成果[11]。 4. 公司在储能业务中从集成模式向ETC总包模式转变对毛利的影响[8]。