一、涉及公司 好太太[1] 二、核心观点及论据 （一）业务数据情况 1. 从业务部门口径看，六月份线上线下总数据基本持平略有增长，4 - 6月及上半年情况也是基本持平略有增长，但最终以财务数据为准，因为存在数据未更新完毕、收入口径（如销售以安装确认）等问题[2] 2. 线下渠道自四月主动调整（将线上售前售中服务移植到线下进行新零售打法）后，四五六月增速环比好转，六月同比增速回正；线上渠道四月五月保持较好增长，六月因平台在618将压力传导给品牌方而有压力[3] 3. 初步判断半年度总结后会重新审视线上渠道不同平台间费用投放和战略费用投放策略，工程业务以维持应收款安全性为主，规模能与去年持平即可[4] 4. 今年利润率同比去年下降，去年净利率约23%左右，今年初步看维持在19%左右，最终数据以财务报表为准[5] （二）不同平台相关情况 1. 今年618期间，不同平台销售策略有所变化，主要增长点在抖音（因其基数低增速高），天猫和京东GMV有下滑，公司跟随平台政策保持投入稳定性[7] 2. 平台给予的支持力度发生变化，后续可能会对不同平台投放和资源利用进行调整[8] 3. 1 - 4月京东在电商销售占比排第一超过天猫，抖音占比六七个点左右；五月后天猫销售占比超过京东，抖音维持约七个点左右的电商销售占比，上半年天猫销售占比高于京东[32][33] （三）新品迭代与产品相关 1. 类似去年二季度功能升级较大的单品可能在今年三季度（9月）推出，效果有待市场验证；正常产品迭代每月都有新品更新，一年所有SKU更新完毕，在某些节点（如315、18920、双十一双十二等）更新数量会多些[12][13] 2. 线下和工程渠道产品价格目前来看基本稳定，没有特别大的影响[14] （四）线下渠道相关情况 1. 线下渠道近几个月增速放缓与经济大环境有关，消费者对升级类产品消费信心不足，倾向于避险消费和生活必需品[16] 2. 公司自今年4月起通过实际操作改变经销商思维观念，如通过营销手段发展销售人员、加强对经销商人员管理（包括话术培训等）、经销商人员主动找客户（如社区营销、资源互换等）、利用线上线下服务移植、多种宣传方式（如微信、电话、短信、朋友圈、视频号、加群发广告等）来提升效果，数据上有好转[17][18][19][20][21][22] 3. 线下经销商毛利率和净利率比较稳定，最近两个月销售前端渠道反馈经销商信心在恢复，对新零售打法接受度提升，目前经销商淘汰率大概在5%左右，考核指标主要是年销售开店数量、开专卖店数量、店铺保有量等[36][37][38] （五）其他业务相关情况 1. 子品牌赛克和克莱尼增速快（以三位数增速计算），但基数低，具体情况还得等半年度汇报[28] 2. 随着产品更新换代和超薄机占比提升，自控元器件比例提升到40多一点，希望后续能达到百分百全自动，但需要时间与销售结构、产品结构有关[29] 3. 目前仍维持年初股权激励目标作为全年目标冲刺，但家居企业都面临压力[30] 4. 智能门锁目前处于孵化阶段，销售符合预期，今年销售目标大概四五千万，对其增长没有明确比例要求，毛利水平低于晾晒产品，但达到一定规模后毛利应高于晾晒产品，主要通过线下、电商、少量工程业务渠道销售[65][66] （六）行业竞争格局相关 1. 晾衣机行业没有像其他智能家居单品那样有持续或力度很大的价格战，目前大家围绕提升品类渗透率影响消费者，公司价格较稳，行业格局相对稳定，大促时可能有小规模价格调整，未来随着消费者对品类了解提升市场空间大[46] 2. 公司认为晾衣机生产有规模效应，公司自己生产产品（广州），不贴牌[48] （七）招商与经销商相关 1. 招商情况还行，希望半年度之前完成招商任务目标的百分之七八十，目前虽有差距但进度比往年好[49] 2. 经销商基本被要求至少开一家专卖店，额外专卖店没有硬性要求，根据不同区域情况制定，目前专卖店数量略有增加到1300多家[50] 3. 经销商按区域分布，有的区域几个城市一个经销商，有的区域一城一商，政策每个区域不同，下半年按规划每月都会有新品推出，九月可能会有能带动主销价格提升的新功能机子推出[51][52] （八）生产自动化智能化相关 1. 去年智能自动化生产线上新速度受窗口指导有所放缓，今年按进度有新生产线投入使用，后续生产效率应会提升[55] 2. 要真正提升生产效率，除了自动化生产线投入使用，还需要产品品类或设计端改良，公司一直在往这方面发展，随着产品形态改变自动化生产线带来的效率提升会更明显[56] 3. 成本方面，财务未测算，大宗原材料价格年初和二季度有所提升，最近十天左右有所下降，判断不会大幅涨价，公司内部降费控本动作应能使成本有所下降[57] （九）与家装公司合作相关 1. 公司2018年开始与家装企业合作，但合作模式属于B端里的C端业务，因为产品SKU多未标准化且有装饰美观作用，不同消费者会选不同产品，合作方式是家装公司设计师引导消费者选取合适产品，一单一单成交，而非批量卖给家装公司，后续需调整合作模式[61][62][63] 三、其他重要内容 1. 公司在广州和深圳有直营店，目前在其他城市暂不推广直营模式，因为人员配置更多放在赋能和新零售，且直营销售效率不同，还在探索适合现阶段的直营模式[43][44] 2. 公司经销商与好莱客基本不重叠，即使有也是小个位数重叠[64] 3. 公司属于智能家居行业，整个行业渗透率未达15%，仍处于前期孵化期，未来无论是智能晾衣架还是其他产品渗透率都会很大，有望进入加速发展阶段，招商金融团队看好好太太公司[69]