根据会议实录,我总结如下: 1. 公司基本情况 - 雅迪是电动两轮车行业的龙头企业,参与产业时间长,表现领先 - 2017-2023年,雅迪收入和业绩复合增速分别达28%和37% [1] - 2020年前盈利中枢不高,但逐步提升至7-8%,主要因规模扩张和原材料成本波动 [1] 2. 行业现状与内销市场 - 电动两轮车主要解决短中距离出行,内销仍是主要市场 [2] - 2017年后,内销量从3000万辆增至5000万辆,增长来自商用和民用需求 [2] - 商用需求(外卖、共享单车等)占比约20%,未来增长稳健 [2] 3. 国内市场核心逻辑与格局优化 - 行业集中度从2016年的CR3 20%提升至2023年的60%,雅迪市场份额达30% [3] - 集中度提升主要受成本上升和新国标影响 [3] - 未来集中度将继续提升,龙头企业与中小品牌实力差距拉大 [9][10] - 雅迪通过渠道、供应链和产品等全方位提升,巩固市场地位 [11][12] 4. 海外市场发展与潜力 - 东南亚和印度市场燃油摩托车销量达3000-4000万台,电动化比例低,市场空间广阔 [17] - 欧美市场主要需求为e-bike,销量预计复合增速超20% [17] - 国内龙头在智能化和成本上具备竞争优势 [17] 5. 投资建议 - 预计2024-2026年雅迪收入复合增15%,盈利能力提升快于收入 [18] - 当前估值约10倍,明显低估,建议买入并积极布局 [18]