公司基本面分析 - 公司作为重卡行业的发动机龙头公司,受益于内需复苏和出口增长 [1] - 公司通过收并购实现业务横向扩张,平滑重卡行业周期波动 [1] - 公司披露了较高的股权激励业绩目标,2024年销售利润率目标为8%,2025年为9%,2026年不低于9% [1] - 公司的业绩确定性较高,预计2022年1-6月利润总额同比增长66%左右 [2] 重卡行业现状与展望 - 重卡行业在2020年和2021年达到高峰后,国内市场进入低迷状态,2022年开始缓慢复苏,但2023年内需复苏不及预期 [3] - 2023年以来内需市场表现疲软,叠加出口端俄罗斯市场下行,导致市场对重卡行业的预期下修 [3] - 天然气重卡的渗透率维持在高位,但边际提升放缓,导致部分投资者选择高位兑现 [3][4] 天然气重卡市场分析 - 天然气重卡的发动机ASP相对于柴油重卡有3-4万的价值量扩张,毛利率和净利率高于柴油重卡 [4] - 2022年天然气重卡热销,给公司业绩带来弹性增长,但2023年气价回落,天然气重卡渗透率维持在40%左右,边际提升放缓 [4] - 二季度以来天然气重卡市场出现价格战,东风等车企降价幅度较大,导致市场竞争加剧 [5] 海外市场展望 - 俄罗斯市场从2022年7、8月份开始边际下行,但市场景气度仍高,销量同比正增长,中国卡车企业在俄罗斯市场的市占率接近60% [6] - 中国卡车在全球市场的竞争力强,尤其在亚非拉地区,市占率有望提升至40%-50%以上 [7] 投资建议 - 当前重卡行业处于底部复苏初期,市场预期较为悲观,但内需和出口端都有支撑 [8] - 内需预计在2025-2026年恢复到80-90万辆,出口端持续稳定增长,行业的规模性和重资产特性使得毛利经济改善弹性大 [8][35] - 短期的景气度下行造成情绪低点,是长线布局的良好时机,建议在6、7月份买入相关公司股票 [9][23]