苹果公司及其同行已将生产转移出中国，转至印度和越南等国家，以规避关税和地缘政治紧张局势带来 的风险。此举使得特朗普总统不满，后者一直敦促企业将生产转移到美国。然而，苹果公司仍大部分在 华生产 iPhone 手机，美国本土没有智能手机生产业务——不过该公司已承诺将在美国增加雇工，并承 诺在未来四年在国内投资 5000 亿美元。 这一显著变化出现之际，苹果公司加大了在印度的生产力度，同时智能手机制造商"因关税担忧而提前 储备设备库存"。研究机构 Canalys 表示，过去一个季度印度制造的设备数量较上年同期增长了240%。 苹果公司向美国的 iPhone 出货量下降了 11%，这反映出其常规模式出现了扭曲，原因是今年年初异常 大量的出货量用于囤积库存设备。 Canalys 高级分析师Runar Bjorhovde表示："苹果在第一季度末迅速增加了库存，并试图在第二季度保持 这一水平。然而，尽管供应商提前增加了库存，但市场仅增长了 1%，这表明在经济形势愈发严峻的情 况下，市场需求依然不旺。" 智通财经APP获悉，印度首次取代中国成为美国智能手机销售的最大来源地。此前，苹果(AAPL.US)开 始在印度更多地组装其 ...

1. Report Industry Investment Rating - Not provided in the content 2. Core Views of the Report - For gold futures, the overall trend of Shanghai gold futures is in an upward channel and may be at the end of the trend. For silver futures, the overall trend of Shanghai silver futures is steadily rising and is also at the end of the trend. It is recommended to wait and see for both gold and silver futures [7][34] 3. Summary by Directory Gold Futures 3.1 Mid - term Market Analysis - The overall trend of Shanghai gold futures is in an upward channel and may be at the end of the trend. Last week, gold was affected by factors such as the US dollar index, US economic data, Fed policy expectations, geopolitical risks, RMB exchange rate, domestic infrastructure policies, market sentiment, capital flow, and technical aspects. The US dollar index alternately suppressed and supported the gold price. The mild US economic data, stable Fed policy expectations, and geopolitical risks made the gold price seek a direction in the fluctuations. Domestic infrastructure policies and RMB exchange rate fluctuations provided additional support. It is recommended to wait and see [7][8] 3.2 Variety Trading Strategy - Last week, it was expected that the gold main contract 2510 would oscillate, and grid trading was recommended in the 760 - 785 range. This week, it is still expected to oscillate, and grid trading is recommended in the 750 - 800 range [11][12] 3.3 Relevant Data Situation - The content presents the historical data trends of Shanghai gold market trends, COMEX gold market trends, SPDR gold ETF holdings, COMEX gold inventory, US 10 - year Treasury bond yields, US dollar index, US dollar against offshore RMB, gold - silver ratio, Shanghai gold basis, and gold internal - external price difference [19][22][24] Silver Futures 3.1 Mid - term Market Analysis - The overall trend of Shanghai silver futures is steadily rising and is at the end of the trend. Last week, the US - Japan trade agreement improved market risk appetite, but silver was less suppressed due to its stronger industrial attributes. Industrial demand, especially in the photovoltaic and new - energy vehicle fields, provided support. Next week, silver prices will be affected by US economic data, China - US trade negotiation progress, geopolitical risks, and domestic policy orientation. If there is no substantial progress in China - US trade negotiations, silver prices are expected to remain strong; otherwise, silver may face some downward pressure. It is recommended to wait and see [34][36] 3.2 Variety Trading Strategy - Last week, it was expected that the silver contract 2510 would run strongly, with the lower support range of 8800 - 8900 and the upper pressure range of 9450 - 9550. This week, it is still expected to run strongly, with the lower support range of 8800 - 8900 and the upper pressure range of 9200 - 9300 [38] 3.3 Relevant Data Situation - The content shows the historical data trends of Shanghai silver market trends, COMEX silver market trends, SLV silver ETF holdings, COMEX silver inventory, Shanghai silver basis, and silver internal - external price difference [44][46][48]

此外，地缘政治风险结构性抬升，黄金价格受益明显。2025年以来，全球政治局势仍维持高度紧张状 态。俄罗斯与乌克兰的冲突陷入僵局，欧洲的安全局势不稳；中东地区局势动荡频繁；亚洲地区地缘摩 擦升级风险不断增加。这些地缘因素推动全球资金对黄金资产的避险配置需求。考虑到上述地缘风险短 期难以根本性缓解，预计下半年黄金的地缘溢价将持续存在，并在局势紧张时进一步上行。 2025年白银将维持4000吨的供需缺口，但在高库存背景下，其商品属性难以发力。高基数效应以及银矿 新项目投放减少使上半年供应增速放缓，全年白银供应增速同比为2%。制造业需求偏弱，光伏行业增 速放缓，预计全年白银工业需求增速同比约-1%。 2025年下半年，贵金属市场仍具备上涨潜力，但上涨过程中将存在明显的波动。美国经济周期下行，美 联储开启降息，市场不确定性带来的避险需求以及央行购金共同构成金价的上行驱动，但兑现节奏存在 反复的可能。预计COMEX黄金价格运行区间为3200~3600美元／盎司，沪金运行区间为730~840元／ 克。白银在流动性宽松背景下价格弹性更大，但美国经济走弱和商品属性对银价构成掣肘，价格上行主 要靠金价的带动以及高金银比价下的补涨 ...

（本文作者梁永慧为招金精炼有限公司副总经理） 近期全球贸易格局出现重要调整，美国主导的关税谈判取得阶段性进展，叠加地缘政治风险边际缓和， 市场风险偏好显著回升，黄金等避险资产价格呈现冲高回落态势。以下是具体分析： 这一表态对黄金形成双向影响：低利率预期推动美元走弱（7月24日美元指数下跌0.6%），理论上支撑 金价；但贸易摩擦缓和降低避险资产配置需求。10年期美债收益率触及一周低位，曾推动黄金突破3400 美元/盎司关口，后因贸易利好回落。 俄乌冲突风险边际下降 当地时间7月23日，俄乌第三轮谈判仅就换俘协议达成共识，停火立场仍存分歧但同意继续对话。近期 双方以无人机攻防为主，地面冲突减少，持续性战争风险下降，进一步削弱黄金避险买盘。 一、重点事件解析 贸易谈判进展削弱避险情绪 美国总统特朗普当地时间周二宣布与日本达成贸易协议，将汽车关税从27.5%下调至15%；欧盟方面， 据央视新闻消息，两名外交官透露其接近与美国达成协议，对输美商品征收15%普遍关税，避免基准税 率从8月1日起上调至30%。中美谈判同步推进，中国商务部宣布双方将于7月27日至30日在瑞典举行经 贸会谈。 中国黄金协会数据显示，上述进展显著 ...

7月25日亚洲早盘，现货黄金价格延续隔夜跌势，伦敦金现交投于3366.41美元/盎司附近，较前一交易日下跌0.09%，盘 中一度触及3362.10美元/盎司，逼近3350美元关键心理支撑位。 与此同时，10年期美国国债收益率攀升至4.384%，实际收益率升至1.994%，提升了持有黄金的机会成本。美元指数的走 强（上涨0.18%至97.62）和离岸人民币兑美元汇率跌至7.1555，进一步削弱了以美元计价的黄金吸引力。 | 昨收 | 3368.19 | 3373.46 | | --- | --- | --- | | 开盘 | 3368.91 最低 | 3360.92 | | 买入 | 3361.40 卖出 | 3361.60 | 一、贸易乐观情绪削弱避险需求，美欧谈判进展成焦点 市场对美欧贸易谈判突破的预期持续发酵。欧盟成员国7月24日通过对930亿欧元美国产品加征反制关税的计划，但市场 普遍预计双方可能在8月1日前达成协议，将美国对欧盟商品的关税降至15%，类似美日协议模式。这一预期显著降低了 黄金作为避险资产的吸引力。英国《金融时报》报道称，美国与欧盟接近签署15%关税协议的消息，已导致金价自3438 美元 ...

根据白宫的说法，这个协议主要关注几个合作领域：半导体（就是芯片）的设计制造、天然气以及新建 造船厂。 美国和日本这两天谈成了一个新的贸易协议，从协议上看，日本似乎已经认怂。 协议里，日本答应马上多买75%的美国大米，并且以后还会买更多。日本还承诺购买价值80亿美元的美 国货，包括玉米、大豆、化肥、生物燃料和飞机用的环保燃料。两国还在商量让日本多买美国阿拉斯加 的天然气。另外，日本已经确定要买美国造的商用飞机，特别是签了购买100架波音飞机的合同。 特朗普也在网上提到这个协议，说美国卖给日本的汽车零件等商品，原来要交的25%关税会降到15%。 他还说日本会向美国投资5500亿美元，并且对美国农产品（比如大米）开放市场。 美对日的"大米攻势" 美国搞贸易战，特别是特朗普时期，经常对所有进口商品征收高额关税（比如25%），这是一种大面积 打击的方式。 这种方式拼的是谁经济更抗压，但往往双方都损失很大，效果也不够精准。 但这次美国对日本的策略完全不同。 虽然美国也用25%的关税作为威胁（说8月1日前谈不成就加税），但这更像是一种谈判施压手段。 美国谈判团队这次展现出了非常精准的打击能力。 他们没有乱打一气，而是准确地 ...

惠誉评级：关税、市场和地缘政治风险对全球信用构成持续威胁。 ...

不过，欧洲央行内部在货币政策方向上仍存在分歧。"鸽派"官员如法国央行行长认为欧元升值压制通 胀，9月该降息25个基点，而"鹰派"官员如德国央行行长则警告2%的利率已经够松，再降息可能吹大资 产泡沫。 对于金融市场而言，欧洲央行此次决议标志着欧元区货币政策进入新阶段。短期内，欧元的上行空间取 决于欧洲央行后续政策声明的"鹰派"程度。若欧央行在9月会议上明确结束降息周期，欧元兑美元有望 挑战1.18关口；反之，若经济数据疲软迫使欧央行推迟政策转向，汇率可能回落至1.16下方。同时，欧 洲央行资产购买计划的缩减仍在继续，将对债券市场产生持续影响。 长期来看，欧洲央行需在经济复苏、通胀管理与地缘政治风险之间寻求平衡。随着全球货币政策周期分 化，欧洲央行的政策调整将进一步影响全球资金流向和资产配置。 （文章来源：新华财经） 新华财经北京7月24日电欧洲央行在法兰克福举行货币政策会议，决定维持三大关键利率不变，其中存 款便利利率维持在2.00%，主要再融资操作利率维持在2.15%，边际贷款便利利率维持在2.40%。这是欧 洲央行自2024年6月以来连续八次降息后首次按下"暂停键"。 此次利率决议符合市场预期，会前利率期货 ...

Core Viewpoint - Gold prices are likely to remain high or continue to rise in the future, with a low probability of significant short-term declines, but potential risks such as persistent inflation and geopolitical tensions should be monitored [1]. Group 1: Factors Supporting Gold Prices - Central banks have been on a gold-buying spree, with net purchases exceeding 1,000 tons annually for three consecutive years, aimed at diversifying foreign reserves and reducing dependence on the US dollar [5]. - China, as the largest identifiable buyer, has increased its gold holdings for eight consecutive months as of 2025, with some central bank purchases remaining undisclosed, providing implicit support [5]. - Geopolitical risks, including the Middle East situation and the Russia-Ukraine conflict, have heightened gold's appeal as a safe-haven asset [5]. - Historical trends indicate that gold prices tend to rise rapidly during escalations in geopolitical conflicts, with limited pullbacks [5]. - Investment demand is recovering, with significant net inflows into gold ETFs in Q1 2025, suggesting renewed interest from Western institutions and individual investors [5]. - Strong physical gold demand in China saw a nearly 30% increase in Q1 2025, driven by its investment attributes [5]. - Supply growth is slow, with mining output struggling to increase and rising costs, while old gold recycling has slightly decreased year-on-year in Q1 2025 [5]. Group 2: Future Price Scenarios - Optimistic Scenario: Gold prices may continue to rise due to factors such as expectations of Federal Reserve rate cuts, ongoing central bank purchases, and prolonged geopolitical conflicts [5]. - Target price: Goldman Sachs predicts gold could reach $4,000 per ounce (approximately 930 yuan per gram) by mid-2026, nearing the 1,000 yuan per gram target [5]. - Neutral Scenario: Gold prices may experience high-level fluctuations driven by persistent inflation pressures, high interest rates, and stable investment demand without significant growth [5]. - Price range: International gold prices may fluctuate between $3,000 and $3,500 per ounce (approximately 700-820 yuan per gram) [5]. Group 3: Potential Downside Risks - Persistent inflation above expectations could lead the Federal Reserve to delay rate cuts or even raise rates, diminishing gold's attractiveness [5]. - A significant reduction in geopolitical tensions could weaken safe-haven demand, potentially leading to a price pullback [5]. - A strengthening US dollar due to better-than-expected economic recovery in the US or recession in other regions could pressure gold prices [5]. - A slowdown in central bank gold purchases or reductions in holdings by some countries could undermine market confidence [5]. Group 4: Investment Recommendations - Long-term allocation: Gold is recommended as a part of an asset portfolio, with a suggested allocation of 5%-15% [5]. - Short-term trading: Investors should monitor key events related to geopolitical risks, Federal Reserve policies, and inflation data to adjust positions flexibly [5].

二、结合中东局势与地缘风险因素 近期中东局势持续紧张，为黄金等避险资产提供了额外的支撑。在非农数据发布后，如遇到地缘风险加剧，黄金价 格上涨动力更为明显。建议投资者在解读非农数据的同时，不忽视国际局势变化带来的潜在影响，将地缘政治风险 纳入决策考量。 山东神光投顾盘点非农数据发布后的黄金投资机会 每月非农就业数据的发布，都会对全球金融市场产生重要影响。作为投资者，如何在非农数据公布后把握黄金的投 资机会，成为许多客户关注的重点。以下是针对非农数据发布后黄金投资的几条实用建议，帮助您在市场波动中寻 找合适的布局时机。 三、利用行情震荡期灵活操作 一、关注非农数据对市场情绪的影响 非农就业数据作为衡量美国经济的重要指标，其表现往往直接影响美元走势和市场风险偏好。当非农数据优于预期 时，通常会提振美元走强，黄金价格可能承压；反之，如果数据低于预期，则美元走弱，黄金有望获得支撑。因 此，投资者应密切关注非农数据与市场情绪之间的联动关系，把握短线交易机会。 七、关注全球经济趋势与贸易政策变化 除了美国就业数据外，全球经济趋势、关税政策以及贸易摩擦等因素也会对黄金价格产生深远影响。例如，美国关 税调整或贸易谈判进展，都可 ...