报告的核心观点 - 当前A股处于"相对底部区间"，指数层面大幅下行的风险有限 [5][6] - 三季度企业盈利仍处于磨底期,投资者对于地产基本面和后续政策力度仍有顾虑,行情将在犹豫中展开,后续A股整体有望在震荡中逐步上移 [6] - 从估值与大类资产比价、交易情绪和投资者行为三方面来看,当前A股处于"相对底部区间" [5][6] 报告内容总结 市场回顾 - 2-3月,在流动性和风险偏好驱动下市场演绎超跌反弹的修复行情;4月底,A股在港股带动下进一步上行;5月20日起,恒生指数、沪指均阶段性见顶后步入缩量调整,A股仅不到20%个股上涨 [1] - 地产政策密集出台后步入数据验证期,目前来看市场对于经济复苏的信心有所不足;政策明确严监管基调,存量博弈之下资金流出有潜在退市风险的个股,小微盘、ST板块个股大幅调整,投资者情绪趋谨慎 [1][4] 宏观经济分析 - 最新公布的5月制造业PMI、通胀、信贷等数据表明国内经济复苏仍需进一步巩固,工业企业利润和企业财报也显示A股盈利仍处于磨底期,投资者对于经济复苏的信心有所不足 [2] - 美联储6月议息会议继续按兵不动,预计2024年仅降息一次,比3月预测少两次,没有人将加息作为基本预期,利率最终会需要下降 [3] 市场特征分析 - 两市成交额回落至年内低位,A股呈现存量博弈特征,政策层面新国九条颁布后,被实施风险警示的个股扩容,A股优胜劣汰加快 [4] - 从估值与大类资产比价、交易情绪和投资者行为三大维度的12项指标来看,当前A股处于"相对底部区间" [5][6][7][10][11][12][13][14] 投资策略 - 三季度而言,持续关注国内地产销量和价格走势、新增居民中长期信贷数据、9月美联储议息会议是否进一步推迟降息等 [7] - 风格上,红利与科技主题或交替轮动 [6] - 关注点包括货币政策方面的降准降息、资本市场方面的6月19日陆家嘴论坛、改革政策上的7月三中全会 [7]