报告的核心观点 - 资金利率小幅上行,DR007重回7天逆回购利率上方,资金利率下限仍然存在,当前不具备持续下行至政策利率以下的条件[9][10] - 银行体系净融出和非银机构净融入均有所恢复,资金面均衡偏松的状态预计会延续[10] - 下周政府债净缴款规模维持相对低位,票据利率指向的信贷投放也未有加快的迹象[10] 资金面概况 - 资金利率小幅上行,DR007从周二的1.81%小幅上行至周五的1.82%,重新回升至7天逆回购利率上方[9] - 银行体系净融出恢复至3.6万亿元以上,略高于前一周的3.5万亿元,大行日均净融出从3.0万亿元升至3.4万亿元[10] - 非银机构在银行间市场日均净融入资金5.3万亿元,前一周为5.2万亿元,但未恢复至4月初的6万亿元左右[10] 公开市场操作 - 6月11-14日,央行公开市场净回笼20亿元,逆回购投放80亿元,到期100亿元[18] - 6月17-21日,央行逆回购到期80亿元,MLF到期2370亿元,国库现金定存到期700亿元[18] 票据市场 - 票据利率多下行,1M票据利率下行12bp至1.15%,3M下行7bp至1.15%,6M则上行1bp至1.38%[20][21] - 大行转向净买入票据87亿元,6月以来累计净买入44亿元,而去年6月累计净卖出996亿元[21] - 当前票据利率下行趋势不变,大行转向买票或表明6月信贷投放仍有一定压力[20] 政府债券 - 6月17-21日,政府债净缴款为1983.9亿元,低于前一周的2532.1亿元,缴款量较小,对资金面影响不大[22][23] - 跨季前一周政府债到期量高达5015亿元,如政府债发行未进一步放量,则缴款对跨季资金面的扰动相对可控[22] 同业存单 - 6月11-14日,同业存单发行6687亿元,净融资-625亿元,净融资时隔四周再度转负[24] - 同业存单加权发行利率下行6bp至1.98%,发行期限缩短至6.5个月,3M存单占比上升至33.4%[24][25][26][27][28][29][30] - 未来四周同业存单到期压力仍相对较大,下周到期6761亿元,略低于前一周的7313亿元[24][25]