报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是涂料行业民族龙头,近两年"C+小B"端的快速转型与未来国内长期朝存量的发展趋势相契合,有望为公司提供新的成长曲线 [114] - 公司持续对渠道进行赋能、拓展,加强产品配套销售,推广"产品+服务"一体化业务,在原材料成本下降与公司自身费用管理的推动下,有望持续实现业绩增长 [114] 报告内容总结 公司概况 - 公司是国内首家民营涂料上市企业,经历了从零售起家、进军工程、品牌升级的三个发展阶段 [8][9][10][11] - 公司股权结构较为集中,创始人洪杰绝对控股,同时公司坚持员工股权激励,有利于调动员工积极性 [14][15][16] - 公司营收和业绩增速较稳健,但近年来受地产客户减值计提影响,毛利率和净利率有所下降 [17][18][19][20] 行业分析 - 涂料行业上游为化工原材料,下游包括大B端地产工程、小B端旧改公建、C端家装等多种应用场景 [25][26] - 涂料行业兼具周期与消费属性,拥有千亿级别市场容量,增量市场受地产政策影响,存量市场有望长期稳定 [28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] - 国内涂料行业参与者众多,集中度较低,但长期来看本土龙头企业有望凭借品牌、渠道等优势不断提升市场份额 [46][47][48][49][50] C端家装业务 - 公司长期致力于品牌建设,通过主流大事件加强品牌曝光度,提升品牌知名度和高端形象 [54][55] - 公司产品聚焦绿色环保,自定"健康+"标准严于国标,满足消费者对健康环保产品的需求 [59][60][61][62][63] - 公司持续拓展零售渠道,在高线城市布局密集,同时发力"美丽乡村"等下沉市场,形成差异化优势 [66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79] B端工程业务 - 公司在小B端采取"供应+服务"的组合拳,通过高激励的业务人员、精益生产、全国布局的供应链等优势,满足下游客户需求 [81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] - 在大B端集采市场,公司品牌首选率不断提升,与优质地产客户建立深入合作 [93][94][95][96][97][98][99] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.09/7.09/9.36亿元,同比增速分别为139%/39%/32% [115] - 维持"增持"评级,最新收盘价对应PE分别为44/32/24倍 [115]