报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布FY24财年业绩，实现营业收入289.3亿，同比增长6.9%，实现归母净利润22.1亿，同比增长20.5%，全年分红比例为100.9%，维持高分红比例 [1] - 分品牌来看，FY24主力品牌收入增长6.5%，其他品牌收入同比增长10.5%；分渠道来看，FY24零售业务收入同比增长8.9%，批发业务同比下滑3.3%，门店数量净减少421家 [2] - 毛利率小幅改善，费用率显著优化。FY24毛利率同比增长0.1pct至41.8%，销售费用率同比减少0.9pct至28.9%，费用率显著优化，驱动盈利能力提升 [3] - 现金创收能力强，为高派息奠定稳健基础。FY24公司实现经营活动现金流净额31.3亿，是归母净利润的1.4倍，全年派息率高达100.9% [4] - 看好国际品牌流水的企稳回升，以及24奥运年对相关产品销售的拉动，另一方面也看好公司持续拓展户外等更多品牌运营对业绩的增量 [5] 财务预测与估值 - 我们调整未来三年的盈利预测，预测FY24-26年每股收益分别为0.36、0.39和0.42元，参考可比公司，给予FY25年15倍PE估值，对应目标价6.26港币 [5][6]