报告公司投资评级 - 报告维持对TCL中环的"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业收入591.46亿元,同比下降11.74%;归母净利润34.16亿元,同比下降49.9% [9] - 2023年4季度公司营业收入104.92亿元,同比下降38.87%;归母净利润-27.72亿元,同比下降252.48% [9] - 2024年1季度公司营业收入99.33亿元,同比下降43.62%;归母净利润-8.80亿元,同比下降139.05% [9] - 业绩下滑主要由于产业链价格持续下行以及资产减值金额较大 [9][10][13] 产品销售情况 - 2023年公司硅片出货114GW,同比增长68%,市占率达23.4% [11] - N型及大尺寸产品出货占比66%,N型市占率36.4%,保持行业领先地位 [11] - 2024年1季度硅片出货34.95GW,同比增40%;N型及大尺寸产品占比88%,N型210系列外销市占率超90% [11][12] - 组件出货2023年8.6GW,同比增29.8%;2024年1季度1.6GW,同比增6.8% [11][12] 产能扩张情况 - 公司持续提升柔性制造能力,产品向N型高功率高效率发展 [14] - 截至2023年底,光伏单晶产能183GW,组件产能18GW [14] - 公司缩减定增项目规模,35GW硅片项目不变,TOPCon电池产能减半至12.5GW [14] 盈利预测及投资建议 - 考虑到产业链价格下滑和资产减值,预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.54亿元(-73%)、32.62亿元(-72%)、36.52亿元 [15] - 公司硅片龙头地位稳固,制造工艺优势显著,给予2024年16倍PE,目标价11.68元,维持"优于大市"评级 [15] 风险提示 - 同业竞争加剧 - 产业链价格下滑 - 行业需求放缓 [15]