报告公司投资评级 - 报告给予移卡(9923.HK)买入(维持)评级 [1] 报告的核心观点 - 移卡通过支付业务构建了独立的生态系统及营销平台,看好公司通过发展线下合作伙伴扩大支付业务,以及通过不断创新的产品和服务带来的多样化收入来源 [7] - 未来随着公司业务的升级发展及海外市场的不断拓展,预计商户解决方案/到店电商等业务的营收空间都将进一步打开 [7] 公司投资评级 - 报告预测移卡2024-2026年归母净利润分别为0.93/1.79/2.36亿元,EPS为0.21/0.40/0.53元,对应PE(H)为46.1/23.8/18.1倍 [7] 支付业务表现 - 23年公司一站式支付服务收入同比+26.5%达到34.8亿元,主要得益于GPV及费率的增加 [3] - 公司在一站式支付服务领域持续深化布局,活跃支付服务商户数量和基于应用程序支付的日交易笔数均达到了历史新高,支付行业龙头地位稳固 [4] 到店电商业务 - 23年公司GMV超43亿元,同比+30.3%,主要系公司运营策略和服务质量提升所致 [5] - 23年公司到店电商服务收入为1.0亿元,同比-71.0%,预计主要因业务模式向合作人模式转型,及战略性地向用户让利来应对阶段性的行业竞争 [5] - 公司秉持自身本地生活服务聚合平台定位,拓展与美团、小红书、高德地图、拼多多等平台的合作,持续发展多元化流量合作伙伴 [5] 商户解决方案 - 23年公司商户解决方案收入同比+17.2%至3.6亿元,活跃商户解决方案商户数量超过160万户,同比+30.8% [6] - 未来公司商户解决方案收入增长驱动或将来自支付商户转化率提升,及产品迭代升级带动续费率增加 [6] 海外市场拓展 - 公司不断拓展海外市场,已初步形成境外布局,在新加坡、美国及中国香港已开展业务,正进一步扩大海外市场版图 [1] 风险提示 - 收单市场竞争加剧,到店业务发展不及预期 [7]