报告的核心观点 1. 5月CPI数据显示美国通胀出现积极进展,超级核心CPI环比大幅下降,表明去通胀进程正在推进 [1][2] 2. 美联储可能在9月开启降息周期,年内降息50个基点的概率较高 [2][3] 3. 美债长端利率难言趋势机会,更适合波段交易,短端利率将跟随政策利率下行 [3][4] 报告内容总结 通胀数据分析 1. 5月CPI数据超预期,尤其是超级核心CPI环比大幅下降,表明去通胀进程正在推进 [1][2] 2. 但业主等价租金涨幅仍较高,房价反弹也给通胀降温带来不确定性 [2][7] 3. 商品整体延续去通胀,能源、非耐用品等分项环比下降,食品饮料、二手车略有反弹 [2] 货币政策展望 1. 美联储可能在9月开启降息周期,年内降息50个基点的概率较高 [2][3] 2. 美联储6月会议给出的年内降息一次25bp可能未充分反映通胀继续降温的可能性 [3] 3. 美联储将更多关注后续数据表现,如6-8月通胀整体稳固降温,9-12月降息两次的概率较高 [3] 利率市场分析 1. 美债长端利率难言趋势机会,更适合波段交易,可能维持在4.0-4.7%区间波动 [3][4] 2. 短端利率将跟随政策利率下行,中性利率预计将上调至3%附近 [3][4] 其他经济指标分析 1. 非农私人部门总收入同比增速放缓,但仍高于历史平均水平,对消费形成支撑 [2] 2. 居民超额储蓄约5400亿美元,主要集中在高收入人群,对可选消费形成支撑 [3][8] 3. 房价反弹幅度较大,供给受限推高房价,给通胀降温带来不确定性 [2][7] 4. 赤字率维持高位,给通胀带来额外风险 [2]