[投资评级] 报告给予公司"买入"投资评级。 [核心观点] 1. 老牌药企经营低谷期或已渡过,2024Q1业绩出色[9] 2. 子公司人民同泰深耕黑龙江市场,区域商业龙头优势明显[10] 3. 工业业务板块增速较快,GNC高端保健品表现亮眼[11] [分组总结] 一、老牌药企或已渡过经营低谷期,2024Q1以良好业绩开端 - 公司是全国医药行业首家上市公司,涵盖医药工业及医药商业两大核心业务板块[14][15] - 控股股东为哈药集团,现公司无实际控制人[16][17] - 2024Q1公司工业板块业绩表现亮眼,带动整体扣非归母净利润增长约43%[19] 二、商业业务:子公司人民同泰稳健推进,构筑区域商业龙头优势 - 人民同泰是黑龙江省内最大的医药商业公司,批发业务深耕黑龙江市场,2022年市占率约30%[20][21] - 人民同泰药店主要布局于哈尔滨市内,实现批零一体化布局[22] 三、工业业务:深耕营养补充剂,GNC高端保健品表现亮眼 - 公司拥有葡萄糖酸锌口服溶液、葡萄糖酸钙口服溶液等两大拳头产品[27][28] - GNC为全球高端保健品牌,2023年中国业务收入约11.17亿元,同比增长199%[34][35][36] - 公司药品主要聚焦五大治疗领域,抗感染&感冒药占比达64%[37][38][39] 四、轻舟可过万重山:从财务视角看工业板块利润释放空间 - 2024Q1工业板块利润贡献明显提升,占公司扣非归母净利润的64%[40][41] - 工业板块毛利率和净利率有望持续提升[42][43][44] - 销售费用和管理费用为工业板块两大重点支出,电商推广费、促销费、广告费等为重点优化方向[46][47][48]