报告公司投资评级 公司给予"中性"评级和65分评分。[13] 报告的核心观点 公司概况 - 公司于2015年由三位麻省理工学院的博士后科学家成立,总部位于深圳,基于量子物理、人工智能、云计算及大规模实验机器人集群等前沿技术与能力,为生物医药与材料科学等产业提供研发解决方案及服务。[1] - 公司是香港市场首家循特专科技公司的「第18C章」上市规则上市的公司。[1] - 公司收入来源为提供药物发现解决方案和智能自动化解决方案,分别占2023年收入的50.3%和49.7%。[2] - 公司客户群涵盖初创公司至全球领先的生物制药公司,包括全球前20家生物制药公司中的16家企业,与辉瑞、强生、默克集团等公司合作关系稳固。[3] 行业前景 - 随着全球及中国医药研发支出的增加,预计研发外包服务市场规模将扩大,2018-2022年期间从867亿美元增加到1,330亿美元,预计2030年将进一步增加到3,632亿美元。[3] - 应用人工智能技术可显著减少药物研发所需时间及成本并提高成功率,近年来辉瑞、礼来、强生、默沙东等龙头医药企业均开始与人工智能相关企业合作。[2] - 随着对高性能新型材料需求的增加,2018-2022年期间全球材料科学研发开支从400亿美元增加至664亿美元,预计2030年将进一步增加至1,779亿美元,人工智能技术在材料科学领域的使用率有提升空间。[3] 公司经营 - 公司收入从2021年的6,280万元增加到2023年的1.7亿元,2021-2023年CAGR为66.7%。[5] - 两项主要业务收入均稳健增长,药物发现业务收入从3,935万元增加到8,773万元,2021-2023年CAGR为49.3%;智能自动化解决方案收入从2,345万元增加到8,669万元,2021-2023年CAGR为92.3%。[6] - 公司注重全球化发展,2023年收入中来自中国、美国和其他地区的占比分别为62.1%、30.0%和7.9%。[6] - 2021-2023年公司持续录得亏损,主要是由于研发支出、销售费用及行政费用增加等原因导致。[7] - 公司资产负债表健康,2023年底无银行借款,并有约19.6亿元净现金。[7] 估值 - 公司收入中目前来自医药领域的占主导地位,港股目前没有专注于医疗AI的企业,但医药研发外包服务行业龙头企业近年均开始部署该业务。[10] - 公司招股价对应91.1-109.2倍历史市销率,高于包括全球AI龙头英伟达在内同业公司。[10] 其他 - 本次稳价人为中信证券,过去一年内总共参与4个项目,其中3家首日上涨,1家首日下跌。[8] - 公司基石投资者包括著名医药企业百奥赛图、恒基兆业地产主席李家杰博士全资拥有的公司、美国麻省理工大学教授等。[9] - 港股过去一年总共上市65家公司,其中首日下跌14家,8家首日持平,43家首日上升,最近3个月上市的17家公司中13家首日上涨,市场气氛良好。[12]