整体业绩表现 - 2024Q1实现营收733亿元（YoY+25%，QoQ-1%），高于彭博一致预期的690亿元；2024Q1实现营业利润52亿元（YoY+45%，QoQ+196%），高于彭博一致预期的40亿元；净利润54亿元（YoY+60%，QoQ+142%）；2024Q1Non-GAAP归母净利润75亿元（YoY+36%，QoQ+71%），高于彭博一致预期的58亿元。[13][14][15] 费用情况 - 2024Q1研发费用率6.8%（YoY-1.8pct，QoQ-0.5pct），费率同比下降主要得益于经营杠杆改善；2024Q1销售及营销费用率19.0%（YoY+1.2pct，QoQ-3.7pct），费率同比上升主要由于公司交易用户激励、广告开支及雇员薪酬开支增加；2024Q1一般及行政费用率3.1%（YoY-0.3pct，QoQ-0.5pct），较为稳定。[14] 利润率情况 - 2024Q1毛利率为35.1%（YoY+1.3pct，QoQ+1.2pct），同比提高主要由于商品零售业务毛利率改善，部分被平均客单价下降导致配送相关成本占餐饮外卖及美团闪购业务收入百分比上升所抵销；经营利润率为7.1%（YoY+1.0pct，QoQ+4.7pct），净利润率为7.3%（YoY+1.6pct，QoQ+4.3pct）。[15] 核心业务表现 - 餐饮外卖业务：2024Q1外卖单量同比增长24%，主要由于公司持续优化营销及补贴策略，通过神抢手、拼好饭、品牌卫星店等多种模式扩大业务覆盖范围，满足用户多样化需求，带动商户规模、用户规模及交易频次持续增长，美团外卖年活跃用户数增长至接近5亿。[4] - 美团闪购业务：2024Q1保持强劲增长，日均订单量达840万，订单量同比增速超过外卖增速的两倍，主要由年度活跃用户同比增长超10%及交易频次显著提升所驱动，闪购占外卖用户的渗透率持续提高。截至2024Q1，美团闪电仓约7000家，订单量占比持续提升，加速渗透低线市场。[5] - 到店酒旅业务：2024Q1表现亮眼，GTV同比增长超60%，年度交易用户同比增长超37%，年度活跃商家创历史新高，我们测算2024Q1到店酒旅营收同比增长33%，主要受益于公司持续优化营销及运营策略，全国范围内实施直营模式推动低线市场渗透率加速提升。[6][7] - 新业务及其他：2024Q1新业务营收同比增长19%至187亿元，经营溢利-28亿元（对应2023Q1亏损50亿元），经营溢利率-15%（YoY+17pct），经营亏损率改善主要得益于业务经营效率提高。其中，2024Q1美团优选业务运营效率显著提升，公司通过提高商品加价率及营销效率、降低件均履约成本，推动经营亏损环比及同比均大幅收窄，预计2024年第二季度及下半年业务亏损将继续收窄。[8][9] 盈利预测和投资评级 - 长期看好公司在即时配送领域的核心壁垒，且考虑到本地生活行业竞争回归理性以及新业务的减亏预期，我们调整公司2024-2026年营收预测为3,298/3,845/4,369亿元，上调2024-2026年归母净利润预测为297/414/547亿元，Non-GAAP归母净利润预测为375/541/669亿元，对应摊薄EPS为4.66/6.44/8.42元；根据SOTP估值法，我们给予2024年美团合计目标市值8,009亿元人民币，对应目标价128元人民币/138港元，维持"买入"评级。[10][17][18] 风险提示 - 宏观经济增长不及预期；消费复苏不及预期；本地生活和零售行业竞争加剧，行业增长不及预期；美团优选等新业务UE改善不及预期等。[11]