报告公司投资评级 和元生物的投资评级为"增持"（调低评级）。[1] 报告的核心观点 积极拓展海外市场，研发投入持续加大 2023年和元生物的销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升,主要是由于运营成本显著上升、研发投入持续加大、积极拓展海外市场所致。[1] CRO业务保持增长，CDMO业务巩固领先地位 2023年和元生物的基因治疗CRO业务实现营收0.79亿元,同比增长20.56%。公司CDMO业务前瞻性布局包括溶瘤病毒、AAV基因治疗、CAR-T/NK细胞治疗、干细胞及mRNA等多个前沿领域,截至2023年已协助客户获得中美IND批件32项、细胞与基因治疗CDMO项目数量超过330项、新增订单超过2.5亿元。[2] 基地建设推动增长，产能释放期待未来发展 目前公司已拥有多条不同规格的生产线,基地项目一期部分产能已于2023年9月份正式投入运行,可持续为全球基因和细胞治疗行业提供从DNA到NDA的一站式CRO/CDMO解决方案。[2] 盈利预测 受国内CDMO业务拓展、订单规模、项目交付等方面不利影响,我们预计公司2024-2026年营业收入为2.52/3.04/3.71亿元,归母净利润为-1.26/-0.58/-0.15亿元,对应EPS为-0.19/-0.09/-0.02元/股,调整为"增持"评级。[1]