报告公司投资评级 - 报告给予美团（3690.HK）目标价141.2 HKD，维持"增持"评级 [12] 报告的核心观点 业绩总览 - 单量超预期增长，利润全面修复 [1][2][3][4] - Q1即时配送交易笔数同比+28%至54.6亿笔，超预期的52.6亿笔 [2] - Q1经营利润同比+45%至52亿元，经营利润率环比提升4.7 pct至7.1% [2] - Q1经调整净利润同比+36%至74.9亿元，净利润率环比+4 pct至10% [2] 分业务表现 - 到店业务竞争趋缓，新业务大幅减亏 [2][3][4] - 核心本地商业中，广告同比增速(+33%)显著快于配送(+25%)及佣金增速(+27%)，到店业务边际转好 [7] - 新业务中，佣金/广告收入同比+46%/+131%，大幅减亏 [8] 投资建议 - 看好后续新业务降本增效、大幅减亏，到店业务竞争趋缓、盈利能力修复，到家+到店打通后带动运营效率提升 [9][10] - 调整美团FY2024E/FY2025E/FY2026E营业收入分别为3,277/3,841/4,371亿元，同比增长18%/17%/14%；经调整净利润分别为373/507/664亿元，同比增长60%/36%/31% [9][10] - 给予美团目标价141.2 HKD，维持"增持"评级 [12] 风险提示 - 未提及 [5]