报告公司投资评级 - TCL中环首次评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 硅片业务 - 公司是硅片龙头企业,技术领先,全球化布局引领未来 [1] - 2023年公司光伏材料产品出货约114GW,同比增长68%,硅片整体市占率23.4% [2] - 2024年公司将继续强化N型Total Solution能力,提升大尺寸、N型产品占比与市占率 [2] - 公司技术和工艺领先,单位成本有望下降,至2023年末全成本领先行业次优约0.03元/W,2024年Q2拉单晶每千克的生产成本有望相较Q1或者2023年年末有接近20%的下降 [3] 全球化战略 - 公司审慎但坚定地推动全球化战略,积极评估、探索全球重点国家或区域的产业布局项目 [4] - 公司正积极推动Maxeon的资本架构改善、组织变革、运营改善,充分发挥其在美独特壁垒市场优势及技术创新能力 [4] 盈利预测与评级 - 我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为17.14、26.63、33.07亿元,同比增长-49.8%、55.3%、24.2% [5] - 参考可比公司2024年的估值水平,我们给予公司2024年30-32倍PE估值,对应合理价值区间为12.72-13.57元,给予"优于大市"评级 [5]