报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 中烟香港为中国烟草总公司的全资附属子公司,是中烟独家国际业务平台,背靠坚实壁垒 [5] - 预计公司2024E-2026E年收入135/151/166亿港元,同比+14%/+12%/+10%;归母净利润7.1/8.2/9.2亿港元,同比+18%/+15%/+12% [5] - 看好卷烟出口业务的发展为公司增长带来的新动能 [5] 公司业务概况 - 中烟香港成立于2004年,为中国烟草总公司的全资附属子公司,主营产品包括烟叶、卷烟和新型烟草制品 [2] - 公司业务主要分为进口与出口,进口业务从全球采购烟叶类产品并向母公司中烟国际出售,出口业务包括向海外卷烟生产企业出售烟叶类产品,向海外的免税店和批发商出口卷烟产品,以及向全球零售商和批发商出售新型烟草制品 [3][4] - 2023年公司营业收入首次突破百亿港元达118亿港元,同比+42%,归母净利润为5.99亿港元,同比+60% [3][4] 业绩增长驱动因素 - 客流回暖助力卷烟出口业务高增,集团进一步优化卷烟产品组合,提升自营业务占比 [4] - 烟叶类产品进口业务受烟叶季节性波动影响,2024H1烟叶产品进口数量较去年同期录得增长,叠加销售单价同比提升 [4] - 公司积极组织适销货源,优化定价策略,使烟叶类产品出口业务收入及毛利录得增长 [4]