报告公司投资评级 绿源集团控股（02451）首次评级为"买入"。[2] 报告的核心观点 公司概况 - 绿源集团控股是中国电动两轮车行业的领军企业,起家于2009年,致力于引领电动车核心技术发展。[1][8][9] - 公司产品覆盖电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车三大品类,其中液冷电动车系列搭载独有液冷电机,拥有九大核心技术加持,推动电动两轮车向耐用品方向发展。[1][40][41][42] - 公司产品成功销往37个国家,2023年实现营收50.83亿元,同比增长6.27%,净利润1.46亿元,同比增长23.36%。[1][4][20] 行业分析 - 政策端:新国标出台推动行业规范化发展,加速行业集中度提升。[10][11][16] - 需求端:疫后经济复苏、即时配送和共享出行等应用场景高速发展,带动电动两轮车市场扩容。[12][13][14][15][27][28][29][30] - 供给端:行业进入存量发展阶段,市场竞争由价格向品质转变,产品智能化和自主化成趋势。[31][32][33][34][35] 公司竞争优势 - 技术研发实力强,开创液冷电机技术,推动产品向耐用品升级。[38][39][40][41][42] - 产品矩阵持续丰富,产能规划高速扩张。[43][44][45] - 渠道布局完善,线上线下协同,C端和B端并重。[44][45][46][47] - 加速智能化渗透,提升产品差异化和溢价能力。[47][48][49][50] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收61.65/70.16/85.63亿元,归母净利润1.81/2.32/3.03亿元。[74] - 选取可比公司2024年PE估值区间为17.6-21.5x,对应绿源集团市值31.7-38.8亿元,首次给予"买入"评级。[75][76]