报告公司投资评级 - 报告维持九丰能源(605090.SH)的买入-A评级 [1] - 给予2024年12倍PE,6个月目标价为29.88元 [2] 报告的核心观点 天然气上中下游一体化布局，保障主业稳健增长 - 公司已逐步形成上游资源、中游运输、下游客户一体化布局的天然气产业链模式 [1] - 资源端拥有"海气+陆气"双资源池,保障气源价格稳定 [1] - 运输端拥有东莞市立沙岛接收站和自主控制的8艘船舶运力,中游核心资产是公司拥有多元化天然气资源的关键支撑 [1] - 客户端海气长约主要匹配国内直接终端用户,自产LNG匹配加气站用户,海气现货匹配国内燃气电厂及国际、国内分销客户,多元化的气源叠加良好的客户匹配,公司天然气主业顺价能力较强,单吨毛利稳定性较高,支撑公司主业稳健增长 [1] 特种气体叠加能源服务,新兴业务加速驱动增长 - 公司落实"一主两翼"战略,围绕天然气主业拓展特种气体和能源服务两大新兴业务 [1] - 特种气体方面,公司积极布局包括氦气、氢气生产和销售,2023年高纯度氦气产销量达30万方,占国产氡气产量的10%,进入国产氡气规模第一梯队;同时成功海南商业航天发射场特燃特气配套项目,为火箭发射提供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯度液态甲烷等产品 [1] - 能源服务方面,截至2023年底,公司运营超过110口天然气井(近80个作业平台),以及3个天然气回收处理配套服务项目(处理规模约172万方/天) [1] 财务和估值数据 - 预计公司2024-2026年收入分别为298.21亿元、316.95亿元、344.50亿元,增速分别为12.3%、6.3%、8.7% [2] - 预计公司2024-2026年净利润分别为15.66亿元、17.69亿元、20.26亿元,增速分别为19.9%、13.0%、14.5%,成长性突出 [2] - 2024年市盈率10.5倍,市净率1.9倍 [3] - 2024年股息收益率4.6% [3] - 2024-2026年ROIC分别为26.5%、24.4%、33.3% [3]