报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 中国内地业务 - 头部IP维持高热度,Labubu新品类和联名款表现良好,有助于深挖IP价值 [5] - 城市乐园一期开业为公司带来更多用户增量,有助于分析不同IP的擅长点 [5] 海外业务 - 海外业务持续高增长,出海能力得到验证,预计2024年新增50-60家海外门店 [2][3] - 海外Labubu、crybaby等IP热度走高,IP本土化逻辑不断验证 [2] - 海外毛利率提升,供应链成本管控及外采降低 [4] 财务预测 - 2024年营收预期86.64亿元,同比增长37% [6] - 2024年Non-IFRS经调整纯利预期17.49亿元,同比增长47% [6] - 2025-2026年营收和利润有望持续高增长 [6] 风险提示 - 海外地缘政治影响扩张速度 [7] - 新品销量不及预期 [7] - 行业竞争加剧影响利润率 [7]