全球经济：景气度回升 - 全球经济景气度在下半年有望进一步恢复,在金融条件逐步缓解的影响下 [11] - 美国经济韧性与放缓并存,居民消费强劲、制造业库存见底,但通胀粘性强,美联储或将长期维持高利率 [10][13] - 欧元区复苏或重获动力,在金融条件缓解下需求逐渐恢复 [14] - 新兴市场增长与挑战并存,中美经济体延续增长带动需求,但美国滞胀风险上升 [15] 中国经济：内外需有望共振 - 上半年经济开端良好,景气度有望持续向上,但"供大于需"期待加大需求端支持力度 [12][19][20][21] - 财政保持必要强度,货币维持偏松基调,发债加快,降准降息仍可期 [26][28][29] - 出口有望随制造业周期回暖而受支撑,价格因素有望改善,但扰动因素仍存 [32][33] - 内需重要性上升,支持政策有望改善供大于需格局,地产供需两端齐发力 [36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] 政策支持：财政保持必要强度，货币维持偏松基调 - 财政政策有望保持强度,发债加快,超长期特别国债有望连续发行 [26][27] - 货币政策对实体经济支持力度依然较大,降准降息仍可期 [28][29][30] 中国外需：价格因素将逐渐改善，但下半年出口扰动因素仍在 - 出口有望随制造业周期回暖而受支撑,价格因素有望改善 [32][33] - 但美国等地提高对华关税等扰动因素仍存 [34] 中国内需：重要性上升，强政策有望改善供大于需格局 - 扩大内需是当前和未来一段时间经济发展的重点 [36][37] - 地产政策在需求端和供给端齐发力,有望改善供大于需格局 [39][40][41][42][43][44][45][46][47] - 设备更新和消费品以旧换新也将是扩内需的重要抓手 [78][79] 2024下半年海外流动性研判："紧中有松" - 美联储降息空间相对有限,但美联储缩表放缓叠加其他央行降息,全球流动性将呈现"紧中有松"局面 [81][82] - 美联储降息可能仍需等待,通胀问题仍将制约降息 [83][85][86] - 但从"量"的层面,流动性已开始边际宽松,M2同比已转正 [88][89][90][91] - 全球其他央行逐步转向宽松,流动性边际宽松已经来临 [94][95] 2024下半年全球大类资产研判：再通胀交易有望归位 - 股票：中国股市估值修复、盈利回升,反弹有望持续,但需提防非基本面因素 [105][106][107][108][109][110][111] - 美股短期盈利尚可,但估值面临调整压力 [113][114][115] - 债券：美债收益率进一步上行可能性降低,将高位震荡 [117][118] - 大宗商品：供需紧平衡,整体看多 [121][122][123][124][125] 关注通胀及地缘因素的不确定性 - 通胀超预期和地缘因素仍是最大不确定性,可能推升通胀压力,加剧全球经济不稳定性 [129][130] - 2024年为全球政治周期大年,美国大选等事件值得关注 [132][133]