报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司背靠中烟集团、壁垒优势显著,为目前中烟旗下独家的国际业务平台,具有稀缺性,有望成为中国烟草行业发展与变革的直接受益者[1] - 公司烟叶进出口业务和卷烟出口业务景气上行[2] - 公司自2018年起相继开展新型烟草出口业务、巴西经营业务并将卷烟出口业务拓展至公司独家经营区域以外,并在2024年4月起与四川中烟进行长期战略合作,盈利能力有望持续增长[2] 公司投资评级 - 报告预计公司24/25/26年营收为136.36/152.77/171.97亿港元,净利润为6.95/7.78/9.13亿港元,维持"买入"评级[1] 公司业务情况 - 烟叶类出口业务:公司积极组织适销货源,优化定价策略,使烟叶类产品出口业务的收入及毛利录得增长[2] - 烟叶类进口业务:受烟叶季节性波动影响,2024H1烟叶类产品进口数量增长且销售单价提高,使烟叶类产品进口业务的收入及毛利实现增长[2] - 卷烟出口业务:得益于疫情后免税店消费客流持续恢复,公司进一步优化卷烟产品组合,提升自营业务占比,使卷烟出口业务的收入及毛利大幅增长[2] 公司竞争优势 - 制度优势:在我国烟草专卖制度下,中烟香港是中国烟草总公司指定的从事国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体,未来或将持续受益于中烟进行海外拓展及股权并购整合事宜[2] - 经营模式优势:现金流稳健,议价能力强,各项业务毛利率波幅较小,抗风险能力较高[2] - 海外业务加速扩张:公司自2018年起相继开展新型烟草出口业务、巴西经营业务并将卷烟出口业务拓展至公司独家经营区域以外,并在2024年4月起与四川中烟进行长期战略合作[2]