报告公司投资评级 - 公司被给予"优于大市"评级,目标价24.49元,市值274亿元 [6] 报告的核心观点 - 2023年公司营收恢复增长并实现扭亏,归母净利润8.6亿元,扣非净利润7.2亿元,经营活动现金流净额10.3亿元同比增长89% [1] - 2024年一季度公司营收和利润出现下滑,营收4.5亿元同比下滑40%,归母净利润5407万元同比下滑74%,扣非净利润1438万元同比下滑92% [2] - 人二倍体狂犬疫苗有望驱动新增长,2023年12月获得批签发证明,是国内首个获批的"四针法"人二倍体细胞狂犬病疫苗 [3] - 13价肺炎疫苗出海稳步推进,2023年10月获得印度尼西亚《上市许可证》,公司已与印尼合作方签署销售合同 [4] - 公司发布新一轮股票期权与限制性股票激励计划,首次授予期权808.40万份,限制性股票1663.70万股,考核年度为2024-26年,对公司2024-27年利润有一定影响 [5] 分业务表现总结 - 免疫规划疫苗2022年销售收入2.28亿元,同比下滑80%,2023年下滑89%,2024年预计增长102% [9] - 非免疫规划疫苗2022年销售收入29.02亿元,同比增长17%,2023年增长19%,2024年预计增长21% [9] - 其他业务2022年销售收入0.28亿元,同比增长1108%,2023年下滑60%,2024年持平 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-26年归母净利润分别10.9亿、13.2亿、15.5亿元,同比增长27%、20%、18% [6] - 参考可比公司估值,给予公司2024年25倍PE,目标价24.49元 [6] 风险提示 - 产品放量不及预期风险 - 研发失败风险 [7]