报告公司投资评级 - 公司当前评级为"买入"，合理价值为30.32元/股 [1] 报告的核心观点 - 黄羽鸡市占率稳步提高，养殖成本长期领先行业 [1][6] - 生猪养殖规模持续增长，养殖成本改善显著 [2] - 行业产能处于历史低位，供需关系改善推动行业景气持续上行 [30][31] 公司黄鸡业务总结 - 公司是国内黄鸡养殖龙头企业,23年黄鸡出栏量约4.6亿羽,同比增长12%,市占率约13% [1] - 公司黄鸡养殖规模稳健增长,18-23年出栏CAGR约11%,预计24年出栏量约5.1亿羽 [1] - 公司凭借产业链一体化规模优势、育种优势和饲料配方技术,黄鸡养殖成本长期处行业领先地位 [1][32][35][36] - 公司积极拓展屠宰加工业务,开辟新盈利增长点 [41][42] 公司生猪业务总结 - 公司持续推进生猪产能扩张,23年生猪出栏约86万头,同比增长52% [2] - 公司已建成育肥猪场产能约160万头,生猪出栏规模将继续增长,规划到25年完成建设200万头产能目标 [39] - 随着生产成绩和产能利用率提高,生猪养殖成本有望进一步下降 [39][40] 行业分析总结 - 黄羽鸡和白羽鸡在种鸡来源、消费场景、消费形式、核心消费区域等均有差异,黄羽鸡具有品牌溢价 [16][17][18] - 19年后黄鸡价格与猪价相关度较高,24年有望受益猪价上涨 [22][23][24][25] - 行业竞争格局基本稳定,龙头企业竞争优势扩大,行业集中度持续提高 [26][27][28][29] - 当前行业产能处于历史低位,供需关系改善推动行业景气持续上行 [30][31] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年归母净利润分别为12.6、17.1、23.0亿元,EPS分别为1.52、2.07、2.78元/股 [43][44] - 考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张、养殖成本优势显著、生猪养殖规模快速提高,给予公司24年PE为20X,对应合理价值30.32元/股,维持"买入"评级 [44] 风险提示 - 畜禽价格波动风险 [47] - 原材料价格波动风险 [47] - 疫情风险 [47]