报告公司投资评级 公司给予"买入-B"评级。[8] 报告的核心观点 1. 南山智尚是毛精纺服饰龙头,积极布局新材料纤维产品。公司主营业务为精纺呢绒、服装、新型功能性化纤产品的研发、设计、生产和销售。一方面,公司持续深耕毛精纺及服装传统主业,以精细化、智能化发展思路打造毛精纺服装全球领先品牌;另一方面,公司继续加强新材料纤维,如超高分子量聚乙烯纤维、锦纶的研发及产业化,丰富产品品类。[1][2][15] 2. 精纺呢绒业务:行业发展稳健且集中度提升,公司毛利率行业领先。我国毛纺织行业2022年市场规模预计为76.1亿元,近年来行业整体呈现平稳增长态势。公司精纺呢绒产能1600万米,仅次于江苏阳光,为国内精纺呢绒行业的龙头企业。公司精纺呢绒产品销售毛利率行业领先。[3][4] 3. 服装业务:我国职业装领军企业,自有品牌与代工共同发展。我国职业装市场规模为3800亿元,其中职业制服规模约2000亿元。公司服装业务以前端高品质呢绒面料为基础,实行自主品牌与ODM/OEM业务共同发展的战略。[4][27] 4. 超高分子量聚乙烯纤维:行业供需缺口持续加剧,公司处于产能爬坡与品质提升阶段。全球及我国超高分子聚乙烯纤维供需缺口持续加剧,公司一期600吨项目已投产,二期3000吨项目于2023年8月投产。[5][6][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] 5. 锦纶纤维:布局8万吨高性能差别化锦纶长丝,持续开拓纺织纤维新材料领域。我国锦纶产量增长至432万吨,2011-2023年年均复合增速为8.7%,公司已组建锦纶长丝项目研发技术团队,并已储备了与锦纶项目相关的18项发明专利。[7][55][56][57][58][59][60] 根据相关目录分别进行总结 精纺呢绒业务 - 行业发展稳健且集中度提升,公司为国内精纺呢绒行业龙头[3][4] - 公司精纺呢绒产品销售毛利率行业领先[3][4] - 公司通过智能化升级提升高端产能占比[3] 服装业务 - 我国职业装市场规模约2000亿元,行业集中度较低[4][27] - 公司服装业务以自有品牌和代工业务并重[4][27] - 2024Q1公司职业装产品营收同比增长20%,毛利率提升[27][28][29][30] 超高分子量聚乙烯纤维 - 全球及国内供需缺口持续加剧[31][32] - 公司一期600吨项目已投产,二期3000吨项目2023年8月投产[31][42][43][44] - 公司产品品质不断提升,客户拓展积极[43][44][45] 锦纶纤维 - 我国锦纶产量增长迅速,市场竞争较为充分[51][52][53][54] - 公司已组建锦纶长丝项目研发团队,并储备相关专利[55][56][57][58][59][60] - 8万吨高性能差别化锦纶长丝项目稳步推进[55][56][57][58][59][60]