报告公司投资评级 报告给予万马科技（300698.SZ）"增持"评级[104]。 报告的核心观点 1. 万马科技是稀缺的车联网连接服务厂商,在车联网连接管理、运维管理及生态运营服务方面具有较深的技术及经验护城河[12][15][65][72] 2. 车联网业务已成为公司的核心业务,收入占比和毛利率均大幅提升,成为公司成长的重要动力[19][22][23][25] 3. 公司推出自动驾驶数据闭环平台工具链,切入自动驾驶领域,与雅安经开区、朗歌科技等达成合作,有望打开新的成长空间[81][82][84] 4. 公司预测2024-2026年归母净利润分别为0.81/1.16/1.62亿元,对应EPS为0.60/0.86/1.21元,估值具备提升空间[98][100][104] 分行业总结 1. 车联网业务 - 车联网连接管理平台、车联网业务管理平台和车联网生态服务产品是公司车联网业务的三大支柱[65][66][67] - 公司在车联网连接管理、运维管理及生态运营服务方面具有较深的技术及经验护城河[65][72][73][74] - 公司车联网业务收入和毛利率快速提升,成为公司主要利润来源[22][23][25] - 公司推出自动驾驶数据闭环平台工具链,切入自动驾驶领域,有望打开新的成长空间[81][82][84] 2. 通信行业业务 - 该业务2023年营收为2.68亿元,同比下滑13.42%[93] - 该业务产品广泛用于IDC机房、数字通信机房、云平台建设、通讯网络等领域,有望受益于"东数西算"政策支持下的基础设施建设[93] - 预计2024-2026年该业务收入同比增速维持2%,毛利率维持25.3%[93] 3. 医疗行业和工控产品业务 - 医疗信息化业务2023年营收为0.47亿元,同比下滑14.18%[94] - 医疗信息化为政策鼓励发展方向,预计2024-2026年该业务收入同比增速维持2%,毛利率维持40%[94] - 工控产品2023年营收为0.28亿元,同比增长14.08%,预计2024-2026年收入同比增速维持14%,毛利率维持8%[94]