报告的核心观点 - 企业利润同比转增,营收成本升至历史高位。4月份工业企业利润增速实现由降转增,生产规模扩大是利润改善的重要支撑,产量的增加利于企业降低平均成本,营收利润率同比实现多增是盈利能力修复的重要原因。[4][6] - 出口回暖或是企业效益改善的背后因素,但仅凭外需驱动的利润改善存有白圭之玷,内外温差或通过原材料成本上涨增加企业生产变动成本,侵蚀整体盈利修复程度。[6] - 扩大内需基本盘才是企业整体盈利改善的可靠基石。[6] 行业利润分布总结 - 出口导向型行业的利润改善幅度更大,高附加值行业在政策支持下盈利能力持续提升,但部分高耗能行业在产业转型背景中举步维艰甚至持续亏损,结构性改革以及扩大内需仍需同步加力。[9] - 制造业利润分布不均,偏上游的原材料加工业利润增速较快但占比依然较低,中游装备制造业是工业利润贡献最大的板块,消费品制造业中可选消费利润增长较快。[9] 补库周期分析 - 产成品库存同比连续上行,但在需求偏弱、基数扰动下我们认为当前库存周期仍属磨底阶段,企业补库意愿、累库幅度依然偏弱,补库周期的开启仍需观察。[11][12]