报告行业投资评级 报告给予行业"看好"评级(维持) [1] 报告的核心观点 1. 金价与美债利率脱钩的主要原因包括:美国国家赤字率长期高位抬高了黄金的价格中枢、央行集中购金增储形成了市场对于金价上行预期 [1][2][4][5] 2. 黄金价格长线趋势预计向上,主要因为全球赤字率中枢抬升并非短期现象,以及新兴经济体黄金储备相较西方有较大差距,未来降低对单一资产的依赖度、多元化配置资产将是央行选择的主要趋势,而黄金资产是填补美元资产减配的主要选项 [1][2][3][4][5] 3. 短期内黄金市场面临回调风险,主要因为当前黄金市场投机性多方交易过于拥挤,多空比已上行至近几年高位水平,同时伊以冲突继续向外蔓延可能性已基本证伪,地缘政治风险整体可控 [1][39] 4. 年内黄金市场主要博弈点将在于对于美联储降息节点的判断,我们认为9月进行首次降息的可能性较高,而在降息周期中往往伴随着强势的黄金市场,且金价拐点通常领先于货币政策调整节点,根据历史规律来看,领先周期通常为3个月 [1][49] 5. 现货类黄金ETF占据绝对主体,头部ETF基金规模显著领先于其余ETF产品,享有更强资产流动性,2021年至今,年收益率均处在行业领先水平,建议重点关注 [54][55][68] 6. 股票类黄金ETF成立时间较短,目前基金规模有限,在牛市来临时,指数涨幅与金价近似相当,但弹性更强,可以进行选择,但熊市中,现货类黄金ETF防守属性更强 [52][64][65] 报告分类总结 1. 行业投资评级 2. 金价与美债利率脱钩的原因 3. 黄金价格长线趋势预计向上的原因 4. 短期内黄金市场面临回调风险的原因 5. 年内黄金市场主要博弈点及判断 6. 现货类黄金ETF和股票类黄金ETF的比较