报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[5] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2023年公司营收226.57亿元，同比下降24.78%，归母净利润5.81亿元，同比下降57.07%[1][2] - 主要原因包括：1)锂盐价格大幅下跌对公司营收及利润产生不利影响[3]；2)公司加大全球化布局和新产品开发投入对当前利润有一定影响[3]；3)公司采取更积极的市场竞争策略导致毛利有所下降[3] 出货量保持行业领先 - 2023年公司三元正极材料出货约10万吨，同比增长11%，全球市占率超10%，连续三年保持行业首位[3] - 公司四季度单月出货规模达千吨，产品应用于海外终端车型占比有显著提升，海外市场的品牌影响力进一步提升[3] 创新产品加快推进 - 公司9系及以上高镍产品已在大圆柱电池大规模应用，全年出货近万吨[4] - 磷酸锰铁锂方面，公司开发了三元掺混的M6P产品、锰铁比7:3的高容量产品，以及下一代固液一体工艺产品，并在车规动力电池上完成中试，2024年有望在车用市场实现突破[4] - 公司的钠电正极层状材料目前已稳定量产，且同时开发行业领先的聚阴离子产品，并已经获得不同细分市场核心客户订单[4] - 前驱体销量同比增长近30%，同期配套完成海外客户产线认证[4] 财务分析 营收和利润情况 - 2023年公司营收226.57亿元，同比下降24.78%；归母净利润5.81亿元，同比下降57.07%[1][2] - 2024年一季度公司营收36.92亿元，同比下降56%，环比下降10%；归母净利润-0.37亿元，同比下降112%，环比下降6%[2] 现金流情况 - 2023年公司经营/投资/筹资现金流分别为17.95/-16.92/13.89亿元，同比变化+845.03%/+44.76%/-68.97%[12] - 经营活动现金流增加主要是销售回款方式以银行承兑汇票为主；投资活动现金流减少主要是国内产能建设放缓；筹资活动现金流减少主要是完成定增发行[12] 毛利率和费用率 - 2023年公司毛利率8.58%，同比下降0.68个百分点；净利率2.77%，同比下降1.79个百分点[13][14] - 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.18%/1.86%/0.31%/1.56%，同比变化+0.04/+0.39/+0.25/-0.05个百分点[14] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.14/8.80/12.51亿元，对应PE 27/16/11倍[15] - 基于公司海外客户占比提升和新品进展较快,给予"买入"评级[15] 风险提示 - 新能源车需求不及预期 - 下游市场增速不及预期 - 原材料价格大幅上涨 - 行业竞争加剧 - 客户拓展不及预期[16]