报告公司投资评级 - 报告给予哔哩哔哩"买入-美股/买入-H"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布24Q1季报:总收入56.65亿元,同比增长12%,环比下降11%,超出预期;毛利率28.3%,同比提升6.6个百分点,环比提升2.2个百分点,超出预期;归母净亏损7.5亿元,优于预期 [5] - 广告收入增长加速,达到16.69亿元,同比增长31%,环比下降14%,超出预期;直播和VAS收入达到25.29亿元,同比增长17%,环比下降11%,超出预期 [7][8] - 游戏收入为9.83亿元,同比下降13%,环比下降2%;IP衍生及其他收入为4.84亿元,同比下降5%,环比下降13% [10][11] - 公司延续增毛利、减亏的策略,预计2024-2025年毛利率将提升至30%和33% [16][17] - 预计2024-2025年公司收入将实现14%和15%的同比增长,达到256亿元和296亿元;NonGAAP归母净利润预计为-12.24亿元和11.29亿元 [14][18] 根据报告目录分别总结 用户数和单日时长持续健康增长 - 24Q1 DAU为1.024亿,同比增长9%;MAU为3.42亿,同比增长8%;用户日均时长为105分钟,同比增长9%,均创新高 [2] 持续坚持增毛利,减亏损的策略 - 24Q1毛利率为28.3%,同比提升6.6个百分点,环比提升2.2个百分点,超出预期;归母净亏损7.5亿元,优于预期 [5] - 24Q1非GAAP净亏损为4.56亿元,同比收缩56%,环比收缩18%,优于预期 [5] 广告增长加速、创新性的增值收入促进VAS变现提速 - 24Q1广告收入达到16.69亿元,同比增长31%,环比下降14%,超出预期 [7] - 24Q1直播和VAS收入达到25.29亿元,同比增长17%,环比下降11%,超出预期 [8] - 游戏收入为9.83亿元,同比下降13%,环比下降2%;IP衍生及其他收入为4.84亿元,同比下降5%,环比下降13% [10][11] 高毛利的广告业务贡献了毛利率的持续提升 - 24Q1毛利率为28.3%,同比提升6.6个百分点,环比提升2.2个百分点,超出预期 [12][13] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2025年公司收入将实现14%和15%的同比增长,达到256亿元和296亿元;NonGAAP归母净利润预计为-12.24亿元和11.29亿元 [14][18] - 给予公司合理价值为24.75美元/ADS(193.28港元/股),维持"买入"评级 [18]