报告投资评级 - 报告维持对浙江荣泰的买入评级[3] 报告核心观点 - 2023年公司实现收入8.0亿元，同比增长19.89%，归母净利润1.72亿元，同比增长28.43%，扣非净利润1.56亿元，同比增长29.32%[3] - 2023Q4公司收入同比增长11.6%，归母净利润同比增长38.73%，扣非净利润同比增长38.73%[3] - 2024Q1公司收入同比增长40.38%，归母净利润同比增长51.09%，扣非净利润同比增长62.41%[3][4] 公司业绩分析 - 全年来看,公司营收同比增长20%,云母制品销量1.9万吨,同比增长26%,新能源汽车安全结构件业务收入占比72%,同比提升1.4pct[3] - 随在手订单放量和规模效应,公司实现毛利率37.0%,同比提升1.5pct,期间费用率13.7%,同比基本持平,最终实现21.5%的净利率,同比提升1.4pct[3] - 新能源汽车用云母阻燃隔热材料实现收入5.7亿元,同比增长22.3%,毛利率45.2%,同比提升2.7pct,估算净利率在31%,同比提升2pct[3] - 2023Q4公司收入同比保持增长,毛利率37.86%,同比提升1pct,期间费用率11%,同环比均下降3pct左右,财务费用率-3.5%,同比改善4.1pct,最终实现净利率24.87%,同比提升4.2pct[3] - 2024Q1公司出货端同比高增,主要归因于新客户、新项目的逐步放量,公司目前已披露的定点项目销售金额约92.38-99.63亿元,在2024年逐步开启交付[4] - 2024Q1公司费用率为13.4%,同比下降2.3pct,财务费用率-3%,同比改善4pct,新材料导入符合预期,处于持续放量阶段,3月已有贡献,Q1预计贡献千万级营收增量,最终公司实现21.7%的净利率,同比提升1.5pct[4] 公司发展计划 - 公司拟通过全资子公司新加坡荣泰在墨西哥成立子公司投资建设年产50万套新能源汽车零部件生产项目,投资额1088万美元[5] - 公司使用超募资金投建湖南荣泰年产1.5万吨的云母制品项目,总投资1.2亿元,预计年底完成厂房建设并于明年年中正式投产[5] 行业发展前景 - 公司客户结构优质,在手订单充沛,出货增速高于行业平均[6] - 高性能绝缘新材料的拓展带来单车价值量的显著提升,终端客户新车周期落地节奏提速,有望进一步带来客观盈利弹性[6] - 随云母材料和新材料持续放量,公司平台化逻辑进一步兑现,有望实现量利齐升,业绩期有望印证高成长性[6] 风险提示 - 行业景气下行风险:新能源汽车销量增速换挡,受到上游资源价格下行和供给端产能释放导致供需错配的影响,锂电产业链存在景气下行的风险[8] - 行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险:若新的技术路线取得重大突破并实现产业化,可能会对云母阻燃隔热材料的渗透率提升带来不利影响,如果未来涉足云母制品领域的企业变多,可能会造成竞争格局恶化,出现价格和盈利能力下降的风险[9]